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DEUTSCHE POST: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL TRAS ELIMINAR GUIDANCE’20 Y RETRASAR JGA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call realizada hoy por Deutsche Post destacamos:
 Impacto por el Covid-19 en 1T’20: Calculan que ha tenido un impacto de -200 M euros en 1T’20. Estos se desglosan en -50 M euros en febrero y -150 M euros en marzo. Por negocios, Express (~55% EBIT de DPW) es el que más ha sufrido (~45% del total) una vez que el Covid-19 ha tenido un mayor impacto en Europa, si bien China empieza a reactivarse. En este sentido, confirman que se están dando fuertes repuntes de actividad en China desde principios de marzo con crecimientos en volúmenes año contra año (aún es pronto para dar más indicaciones cuantificables). Respecto a Mercancías en China, en estas dos últimas semanas de marzo también se están dando señales positivas de recuperación aunque aún hay demasiada volatilidad como para confirmar la tendencia.
 El dato dado por la compañía supone un -4% sobre nuestra estimación de EBIT’20e de 4.750 M euros que esperamos reducir en un -13%. Aparte de un one-off (no relacionado con la crisis actual) nuestra estimación de impacto del Covid-19 es de ~-450 M euros en 2020 (en nuestro escenario central de recesión dos trimestres y vuelta en “V”) y pensamos que estaría en línea con los datos aportados hoy por Deutsche Post.
 Capex: Tienen margen de maniobra con ciertos proyectos pudiendo retrasarlos o cancelarlos siempre y cuando esto no sea crítico para el crecimiento futuro de DPW.
 Dividendo: Confirman que tienen intención de pagar el dividendo (defendido por su compromiso con el accionista), que cuentan con una sólida posición financiera (vencimientos’20 ~500 M euros vs >6.400 efectivo entre caja y líneas de crédito) y que por el momento no ven razones legales por las que no puedan hacerlo.
VALORACIÓN
La conference no ha aportado detalles significativos frente a lo ya conocido estas últimas semanas aunque valoramos positivamente el hecho de que en Mercancías se estén empezando a apreciar también ciertas señales de reactivación en China. Nosotros seguimos positivos con el valor y aunque quedan por delante varios meses complicados por el impacto del Covid-19 en Europa y EE.UU. (>60% ventas) en los negocios más cíclicos, esto ya estaría en cierta medida descontado por el mercado (revisión en estimaciones del –9% en EBIT’20e y c.-13% BS(e) en nuestro escenario central que nos llevaría a un P.O. c.~30 euros/acc.). Aunque es cierto que el valor ha rebotado desde mínimos (+37%) aun cede un -28% desde sus máximos de 2020 (-2% vs ES50) e incluso nuestro escenario negativo (cuatro trimestres en recesión y vuelta en “U”) estaría descontado (revisión de EBIT’20e –20% y P.O. c.27 euros/acc.).