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Arancha Pineiro
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DEUTSCHE POST: PREPUBLICACIÓN RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
EBIT: 890,0 M euros (+16% vs -3% consenso);

Prepublicó ayer a cierre de mercado unos Rdos. 2T’20 mejores de lo esperado registrando un fuerte crecimiento en EBIT (890 M euros, +16% vs 2T’19 y vs -3% esperado por el consenso), que en términos ajustados se eleva hasta el +25% (frente al +1% visto en 1T’20). Esta evolución se da gracias al positivo comportamiento de P&P Alemania (25% EBIT; +47% vs 2T’19), donde se han visto fuertes crecimientos en volúmenes en paquetería por el aumento del e-commerce y frente a un crecimiento del +45% visto en 1T’20. Express (54% EBIT; +8%) también contribuye positivamente aunque lo más destacable es que se mantienen las mejoras en volúmenes en China y se empiezan a ver un inicio de recuperación en Europa a medida que avanza el trimestre. En 1T’20 el crecimiento de este negocio fue del -14%.
Por otra parte, anuncia un nuevo objetivos de EBIT para 2020, que prevén esté en 3.500/3.800 M euros, que incluyen nuevos one-offs (200 M euros de bonus a empleados y 100 M euros por un impairment). Así, si bien el consenso espera 3.780 M euros, si añadimos los no recurrentes comentados quedaría ~3.500 M euros, por tanto en la parte baja del rango planteado hoy por DPW. Nuestra previsión es de ~3.600 M euros BS(e) una vez ajustado por el impacto del Covid-19 y los one-offs conocidos (400 M euros por StreetScooter y 300 M euros anunciados hoy), por lo que también estaríamos en la parte baja. Además, también confirman el objetivo de EBIT’22 >5.300 M euros (+9% vs BS(e) y +2% vs consenso) en un escenario de recuperación en “V” si bien, dada la reducida visibilidad sobre el ritmo de recuperación, complementan que esperarían un EBIT’22 de ~5.100 M euros en caso de darse un escenario de recuperación en “U” y de~4.700 M euros en caso de producirse en “L”.
En relación al dividendo, anuncian un DPA’19 de 1,15 euros/acc. (0% vs 2019 y 3,4% yield), que deberá ser aprobado en JGA el próximo 27 de agosto. Aunque este dividendo supone un ligero recorte sobre la propuesta inicial (y nuestras estimaciones) anunciada con los Rdos. 2019 de 1,25 euros/acc., vemos positivo el compromiso que mantienen con el accionista dado que lo que se ponía en duda en los últimos meses es que hubiese algún pago de dividendo.
En definitiva, creemos que los datos presentados ponen de manifiesto la favorable evolución operativa de DPW, donde la parte más defensiva del negocio permite amortiguar las caídas de las actividades más cíclicas. A pesar de la positiva evolución del valor desde los mínimos de marzo (+76% vs +24% ES50) y de la aún limitada visibilidad sobre el ritmo de recuperación (algo que manifiesta DPW claramente al plantear varios escenarios), creemos que hay potencial de revaloración (e incluso margen para una ligera de mejora de estimaciones en nuestro caso). Nuestro P.O. actual recoge un EBIT’22 de ~5.200 M euros, que está un -2% por debajo del planteado por DPW. Asumiendo el escenario de recuperación en “U” planteado por DPW el P.O. quedaría en ~36,0 euros/acc. (+7% potencial), y sería >32,0 euros/acc. (+10% en el escenario base. Mantenemos COMPRAR. P.O. 37,50 euros/acc. (potencial +11,21%). Conference call 10:00h.
Underlying
DHL GROUP

Deutsche Post is a mail and logistics services group. In its Mail division, Co. provides domestic and international mail and parcels and is engaged in dialogue marketing, nationwide press distribution services and the electronic services related to mail delivery. Co.'s Express division provides courier and express services to business and private customers globally. Co.'s Global Forwarding, Freight division manages the carriage of goods by rail, road, air and sea, ranging from container transport to solutions for industrial projects. Co.'s Supply Chain division provides warehousing, managed transport and services at every link in the supply chain for customers in a variety of industries.

Provider
Sabadell
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Analysts
Arancha Pineiro

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