DEUTSCHE POST: PREPUBLICACIÓN RDOS. 2T’20 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
EBIT: 890,0 M euros (+16% vs -3% consenso);
Prepublicó ayer a cierre de mercado unos Rdos. 2T’20 mejores de lo esperado registrando un fuerte crecimiento en EBIT (890 M euros, +16% vs 2T’19 y vs -3% esperado por el consenso), que en términos ajustados se eleva hasta el +25% (frente al +1% visto en 1T’20). Esta evolución se da gracias al positivo comportamiento de P&P Alemania (25% EBIT; +47% vs 2T’19), donde se han visto fuertes crecimientos en volúmenes en paqueterÃa por el aumento del e-commerce y frente a un crecimiento del +45% visto en 1T’20. Express (54% EBIT; +8%) también contribuye positivamente aunque lo más destacable es que se mantienen las mejoras en volúmenes en China y se empiezan a ver un inicio de recuperación en Europa a medida que avanza el trimestre. En 1T’20 el crecimiento de este negocio fue del -14%.
Por otra parte, anuncia un nuevo objetivos de EBIT para 2020, que prevén esté en 3.500/3.800 M euros, que incluyen nuevos one-offs (200 M euros de bonus a empleados y 100 M euros por un impairment). AsÃ, si bien el consenso espera 3.780 M euros, si añadimos los no recurrentes comentados quedarÃa ~3.500 M euros, por tanto en la parte baja del rango planteado hoy por DPW. Nuestra previsión es de ~3.600 M euros BS(e) una vez ajustado por el impacto del Covid-19 y los one-offs conocidos (400 M euros por StreetScooter y 300 M euros anunciados hoy), por lo que también estarÃamos en la parte baja. Además, también confirman el objetivo de EBIT’22 >5.300 M euros (+9% vs BS(e) y +2% vs consenso) en un escenario de recuperación en “V†si bien, dada la reducida visibilidad sobre el ritmo de recuperación, complementan que esperarÃan un EBIT’22 de ~5.100 M euros en caso de darse un escenario de recuperación en “U†y de~4.700 M euros en caso de producirse en “Lâ€.
En relación al dividendo, anuncian un DPA’19 de 1,15 euros/acc. (0% vs 2019 y 3,4% yield), que deberá ser aprobado en JGA el próximo 27 de agosto. Aunque este dividendo supone un ligero recorte sobre la propuesta inicial (y nuestras estimaciones) anunciada con los Rdos. 2019 de 1,25 euros/acc., vemos positivo el compromiso que mantienen con el accionista dado que lo que se ponÃa en duda en los últimos meses es que hubiese algún pago de dividendo.
En definitiva, creemos que los datos presentados ponen de manifiesto la favorable evolución operativa de DPW, donde la parte más defensiva del negocio permite amortiguar las caÃdas de las actividades más cÃclicas. A pesar de la positiva evolución del valor desde los mÃnimos de marzo (+76% vs +24% ES50) y de la aún limitada visibilidad sobre el ritmo de recuperación (algo que manifiesta DPW claramente al plantear varios escenarios), creemos que hay potencial de revaloración (e incluso margen para una ligera de mejora de estimaciones en nuestro caso). Nuestro P.O. actual recoge un EBIT’22 de ~5.200 M euros, que está un -2% por debajo del planteado por DPW. Asumiendo el escenario de recuperación en “U†planteado por DPW el P.O. quedarÃa en ~36,0 euros/acc. (+7% potencial), y serÃa >32,0 euros/acc. (+10% en el escenario base. Mantenemos COMPRAR. P.O. 37,50 euros/acc. (potencial +11,21%). Conference call 10:00h.