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DEUTSCHE POST: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 15.552 M euros (+4,7% vs +3,4% BS(e) y +3,8% consenso),
EBIT: 942,0 M euros (+150,5% vs +129,5% BS(e) y +130,6% consenso),
BDI: 561,0 M euros (+284,2% vs +263,0% BS(e) y +268,5% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 31.032 M euros (-30,5% vs +3,5% BS(e) y +3,6% consenso),
EBIT: 2.870 M euros (+41,5% vs +37,6% BS(e) y +37,8% consenso),
BDI: 1.765 M euros (+39,9% vs +37,4% BS(e) y +38,0% consenso).
Rdos. 3T’19 mejores en EBIT donde todas las divisiones muestran mejoras de rentabilidad aunque la mejor evolución viene de P&P (~36% EBIT) y Express (~54% EBIT). En el caso de P&P (~36% EBIT), los volúmenes en paquetería (~38% ventas de P&) continúan registrando sólidos crecimiento (+6,1% en 3T’19 vs +6,6% en 2T’19) a pesar de las subidas en precios que vienen realizando desde finales de 2018. Así, los ingresos en este segmento siguen creciendo ~+10%. Además, por primera vez se benefician del impacto positivo de los sellos en Postal (~62% ventas de P&P), lo que unido al avance de las medidas de reestructuración, permite una importante mejora de la rentabilidad de la división (margen EBIT 8,1% en 3T’19 vs 7,9% esperado y vs 4,9% en 2T’19). En lo que respecta a Express, la decisión de optimizar la red logística hace un año deja de penalizar los márgenes y estos vuelven a registrar mejoras (+22 pbs hasta el 10,7% vs -50 pbs en 2T’19). Los volúmenes también muestran crecimientos, aunque a un ritmo ligeramente inferior (+5,9% en 3T vs +6,6% en 2T’19). En este sentido, la compañía comenta que se está dando un menor crecimiento en el segmento de B2B debido a la incertidumbre macro que, en todo caso, se compensa con la parte premium del B2C. Del resto de divisiones, tanto Mercancías (15%) como Logística (~19%) muestran importantes mejoras de rentabilidad (+45 pbs y +12 pbs respectivamente) como consecuencia de las medidas de mejora de eficiencia y productividad.
En relación a los objetivos, confirman el de más corto plazo (EBIT’19 de 4.000/4.300 M euros vs 4.148 BS(e) y consenso) y como esperado tras el CMD, los de 2020 y 2022. En este sentido, creemos que el más ambicioso es el de 2020, donde esperan alcanzar un EBIT>5.000 M euros (vs 4.714 BS(e) y 4.857 consenso) ya que la consecución del mismo depende en cierta medida del avance en la reestructuración. En todo caso, esperamos tener más detalles en la conference call (10:00h) al respecto y sobre todo en relación a los negocios más cíclicos, que serán clave para mantener el buen performance del valor (+37% en 2019; +14% vs ES50 y +7% vs UPS). COMPRAR. P.O. 37,50 euros/acc. (potencial +14,47%).