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DEUTSCHE POST: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 16.244 M euros (+4,4% vs +3,6% BS(e) y +4,6% consenso);
EBIT: 1.377 M euros (+46,2% vs +45,4% BS(e) y +45,4% consenso);
BDI: 561,0 M euros (0,0% vs -9,1% BS(e) y -6,2% consenso);
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 47.690 M euros (+53,7% vs +53,2% BS(e) y +53,8% consenso);
EBIT: 2.881 M euros (+0,4% vs +0,1% BS(e) y -24,4% consenso);
BDI: 1.387 M euros (-21,4% vs -24,3% BS(e) y -23,4% consenso);

Rdos. 3T’20 en línea con lo pre-publicado a principios de octubre (EBIT 1.377 M euros +46,2% vs 3T’19). Destaca positivamente la actividad de Express (53% EBIT; +66% vs 3T’19), donde todas las regiones muestran crecimientos de doble dígito en 3T’20 gracias al fuerte impulso del segmento del B2C, mientras que continúa recuperándose de forma gradual el B2B. Esto ha permitido una eficiencia óptima de la red y ha permitido situar el margen EBIT de la división en máximos históricos (15,5% en 3T’20, c.+500 pbs vs 2T’19). En lo que respecta a P&P (~23% EBIT; +5% vs 3T’19), paquetería continúa beneficiándose del e-commerce en Alemania (+12% volumen y +17% en ingresos) y compensa la evolución de postal, que aunque está recuperándose (-9% volumen vs -17% en 2T’20), aún está lejos de unos niveles normalizados. Del resto de negocios, destaca Mercancías (~11% EBIT; +25% vs 3T), que continúa beneficiándose de la menor capacidad en mercado (vs flota propia de aviones de DPW) aunque en menor medida que en 2T’20 (sin cuantificar).
Confirman objetivo de EBIT’20 de 4.100-4.400 M euros (vs ~4.436 M euros consenso, BS(e) en línea tras ajustar estimaciones con la positiva evolución en 3T’20) y elevan el de FCL hasta >2.000 M euros tras la buena evolución operativa (vs >1.800 hace tan solo un mes y ~1.860 M euros consenso). A medio plazo mantienen los objetivos (2022) según escenarios de recuperación (EBIT >5.300 M euros en escenario “V” vs 5.160 M euros BS(e) y 5.519 M euros de consenso), que vendrá del segmento online y de la recuperación económica. De posicionarnos en la parte alta en objetivos, alcanzaríamos P.O. >47 euros/acc. (potencial >+15%).
En definitiva, buena evolución en 3T’20 donde una vez más se pone de manifiesto la favorable evolución operativa de DPW y donde empezamos a ver como la parte más cíclica del negocio empieza a coger tracción, lo que pensamos podría tener una buena acogida en mercado. COMPRAR. P.O. 43,00 euros/acc. (potencial +6,17%).