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INFORME DIARIO 11 AGOSTO + RDOS. ESPAÑA 2T’22. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. EUROPA: DEUTSCHE TELEKOM, SIEMENS

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 2T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

La inflación comienza a perder impulso
La moderación en la inflación de julio estadounidense sentó bien al mercado europeo, provocando estrechamientos en las curvas de deuda y subidas en bolsa. Así en el Euro STOXX dominaron las compras, siendo los mejores sectores R. Básicos y B. Consumo mientras que defensivos como Farma y Telecomunicaciones fueron de los pocos que cerraron con pérdidas. Por el lado macro, en Alemania la inflación final de julio confirmó los datos preliminares, quedando en el 7,5%. El gobierno anunció un paquete de medidas fiscales de 10.000 M de euros para compensar el impacto sobre el poder adquisitivo, en el que se incluyen rebajas de impuestos y nuevas ayudas directas a las familias. En EE.UU. la inflación de julio se frenó más de lo previsto por los menores precios de la energía (con una caída del precio de la gasolina c. -20% en el mes) y se sitúa en el 8,5%. La subyacente retuvo de forma inesperada el 5,9% anterior. Lo anterior ha provocado que el mercado ahora espere una subida de “sólo” 50 p.b. en la reunión de FOMC de septiembre. Sin embargo, en posteriores comentarios L. Evans (Fed de Chicago, dovish, no vota) comentó que la institución seguirá subiendo tipos al menos hasta 2023 para que la inflación se controle. Por otra parte, los inventarios mayoristas finales de junio se incrementaron menos de lo previsto. En el frente político, N. Pelosi se comprometió a que China normalice el nivel de presión militar sobre Taiwán. En Rdos. empresariales del 2T’22 Fox decepcionó y Walt Disney estuvo por encima.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas se mantendrían otra jornada con ligeras subidas aprovechando los menores temores a una recesión. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con ganancias del +0,18% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,6% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 19,74). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +1,8%, Nikkei de Japón +1,2%).
Hoy en EE.UU. los precios de producción de julio y el paro semanal. En México reunión del BdM. En Rdos. empresariales en EE.UU. Cardinal Health, Illumina y ResMed entre otros.

EUROPA

DEUTSCHE TELEKOM, COMPRAR
Acaba de publicar Rdos. 2T’22 algo mejores en ventas y en EBITDA (-3,4% vs -3,5% BS(e) y -3,8% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos) por Europa y menores ajustes. Destacamos que en el mercado doméstico (25% EBITDA) las ventas crecen por encima de lo esperado (+2,7% vs +1,2% BS(e)), si bien el margen queda por debajo de lo esperado (40,0% vs 40,7% BS(e)), con lo que el EBITDA se sitúa en línea con nuestras estimaciones y el consenso. Además, elevan ligeramente el guidance’22, de EBITDA (después de leasings) hasta c. 37.000 M euros vs >36.600 M euros antes, que compara con vs 38.897 M euros BS(e) y vs 39.391 M euros consenso) que, ajustando por tipo de cambio, queda en línea con el consenso. Esta subida recoge las mejores previsiones de T-Mobile US (publicó el 27/04) y +100 M euros en el resto de las divisiones. De estos Rdos. 2T’22 destacamos en positivo la buena evolución de las ventas del mercado doméstico, si bien deslucida por un peor margen. Con todo, ante la falta de sorpresas esperamos una acogida neutra para el valor, tras subir un +30% vs Euro Stoxx 50 en 2022.


SIEMENS. Rdos. 3T’22 por debajo de lo esperado en operativo. COMPRAR
Rdos. 3T’22 por debajo de lo esperado en EBITA industrial ajustado (+27,2% vs +35,7% BS(e) y +33,5% consenso) con un margen del 17% (vs 18,4% BS(e) y 18,3% consenso), que implica una subida de +210 p.b. vs 3T’21. Si bien esta subida se debe principalmente a la desinversión de Yunex (+700 M euros), un mayor efecto negativo del mix e impactos adicionales por Rusia estarían detrás de unos Rdos. por debajo de lo esperado. En cuanto al guidance’22, reducen su objetivo de BPA pre PPA a 5,33-5,73 euros (vs 8,7-9,1 antes vs 6,12 BS(e) y 5,97 consenso) por Siemens Energy, algo en cierta parte conocido.
Esperamos una acogida con cierto sesgo negativo dada la débil evolución operativa presentada por un peor mix y Rusia y teniendo en cuenta además el performance positivo del último mes (+13% vs 8% del ES50).