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INFORME DIARIO 13 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: IAG, GRIFOLS, NEINOR HOMES, REPSOL, SECTOR SEGUROS ESPAÑA, TELEFÓNICA. EUROPA: DEUTSCHE POST, SECTOR BANCOS EUROPA, UNICREDIT.


Mercados mixtos sin noticias relevantes
Mientras la mayoría de los líderes europeos se debaten hasta cuando alargar las restricciones por el incremento de casos de Covid-19, en EE.UU no se despeja la incertidumbre política. Así, los países core europeos cerraron con ligeras ganancias mientras que los periféricos lo hicieron con pequeñas pérdidas. En el Euro STOXX, el value fue el que mejor comportamiento tuvo con Autos y Bancos mostrando el mejor comportamiento relativo frente a Utilities e Inmobiliario que lideraron las pérdidas. En EE.UU. los miembros de la Fed, Bullard, Rosengren, Mester y George, advirtieron que es muy pronto para discutir sobre un posible tapering mientras que Kaplan se mostró confiado en la recuperación lo que llevará a repensar el futuro del QE.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,13% (el S&P 500 cerró ayer prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 23,33). Los mercados asiáticos cotizan con mixtos (CSI 300 -0,8%, Japón +1%).
Hoy en la Eurozona la producción industrial de noviembre. En EE.UU la inflación de diciembre y el libro Beige. En Italia, Renzi anunciará si se mantiene en la coalición de gobierno. En subastas: Alemania (5.000 M euros en bonos 2026) y Portugal (1.250 M euros en bonos 2030 y 2035).


ESPAÑA

TELEFONICA, COMPRAR
TEF acaba de anunciar la venta de las torres de Telxius (controlada un 50,01% por TEF, un 40% por KKR y un 9,99% por Pontegadea) a American Tower por 7.700 M euros en efectivo. En total se venden 30.722 torres en dos transacciones: Europa (torres en España y Alemania) y LatAm (Brasil, Perú, Chile y Argentina). El múltiplo implícito de la transacción (ajustado por torres vendidas en junio’20 en Alemania) asciende a 30,5x, que se sitúa muy por encima de la propia venta de torres de Alemania (EV/EBITDA de 23x) y de los múltiplos de compra de Cellnex (c.11,6x en las compras de 2019 y 2020) así como los de cotización del sector (c.25x las compañías americanas). TEF generará unas plusvalía de c.3.500 M euros (vs c.2.000 M euros de BDI’21e) y reducirá la DFN en 4.600 M euros (un -12,5%) y el ratio de apalancamiento en 0,3x (recordamos que cerró a 9meses’20 con un ratio de 2,77x y esperamos un ratio en 2021 de 2,5x por lo que quedaría en c.2,2x). Noticia muy positiva tanto por la reducción de deuda (siendo esta una de las principales preocupaciones que pesan sobre la compañía) como por la valoración obtenida, muy por encima de los múltiplos de cotización de TEF (EV/EBITDA c.5,2) y de las propias torres, así como de nuestra propia valoración: nuestra valoración de Telxius es de 8.000 M euros por el 100%, por lo que el impacto positivo en valoración sería c.+3,1%.


EUROPA

DEUTSCHE POST. Pre-publica Rdos.4T’20 con fuerte crecimiento en EBIT y eleva objetivos de medio plazo. COMPRAR
Prepublicó ayer Rdos. 4T’20 mejores con fuerte crecimiento en EBIT (+56% vs 4T’19 vs +22% BS(e) y +45% consenso) por Express (56% EBIT; +70% vs 4T’19), donde el B2C (~45% volumen) se mantiene muy fuerte y B2B continúa la recuperación. Además, indican que esperan “crecimiento” en EBIT en 2021 (vs 5.400 M euros de 2020 y 4.809 M euros BS(e) y 5.309 M euros consenso) y en 2022 (vs ~5.300 M euros BS(e) y ~5.600 M euros consenso), que vendrá del e-commerce y de la recuperación económica. Esto supone revisar al alza su objetivo anterior (~5.300 M euros en un escenario en “V”). Ajustar nuestras estimaciones a estas mejores perspectivas, implicaría una revisión en EBIT’20/24e c.+8%, y alcanzaríamos un P.O. >50 euros/acc. (+8% vs actual y potencial c.+20%).

UNICREDIT, VENDER
Según prensa, la lista de candidatos para reemplazar al actual CEO Mustier son el Sr. Orcel (ex UBS y en la actualidad en pleno litigio contra Santander por su rechazo en la contratación), el Sr. Thiam (ex CEO de Credit Suisse) y el Sr.Blessing (ex CEO de Commerzbank -CBK-).
Noticia positiva para UCG dado que comenzaría de nuevo a “recuperar su tesis de inversión”. El nuevo CEO deberá decidir si continúa con los objetivos impuestos en su Plan Team’20-23 (centrado en la remuneración al accionista, ROI del periodo c. 20%) y si finalmente integra BMPS como todo apunta a que acontezca. En principio Mustier (actual CEO) tiene mandato hasta abril por lo que la presión en la elección del nuevo CEO creemos que viene más del Presidente Padoan por las negociaciones que está llevando a cabo con el gobierno italiano para hacerse con la entidad italiana mencionada. Así, el candidato elegido creemos que debería contar un perfil italiano y que acepte estar bajo “tutela” de Padoan. En nuestra opinión el perfil más agresivo desde un punto de vista financiero estaría en el Sr. Orcel, mientras que el Sr. Blessing traería “arrastradas” rumores de integración con su anterior entidad (CBK).