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INFORME DIARIO 27 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ECOENER, INDRA, NEINOR HOMES, SECTOR GAS. EUROPA: PERNOD RICARD.

En duda los avances de las conversaciones
Las bolsas pusieron freno a la recuperación y deshicieron parte de las subidas de lo que llevamos esta semana a la espera de novedades sobre la situación de la guerra en Oriente Medio. En un STOXX 600 con mayoría de sectores cotizando a la baja, (17de 20), los mejores fueron Energía (de nuevo el Brent protagonizó subidas del +5,1%) y Químicas mientras que R. Básicos y Tecnología sufrieron las mayores ventas. Por el lado macro, en España el PIB 4T’25 terminó con un avance del 2,7% interanual (vs 2,6% preliminar) y del 0,8% trimestral. En la Eurozona la M3 de febrero se moderó algo más de lo esperado pero el crédito a familias y empresas sigue creciendo en torno al 3,0% interanual. En EE.UU. el paro semanal se redujo como se esperaba. En China, los beneficios industriales se aceleraron en los primeros dos meses del año hasta el 15,2% interanual frente al 0,6% anterior. Desde la esfera geopolítica, S. Witkoff, enviado para negociar con Irán, insistió en que se está buscando algún tipo de salida a la guerra. Mientras, D. Trump postergó hasta el 6 de abril el ataque a plantas de energía iraní en medio de mensajes contradictorios y la prensa americana habla del posible envío de hasta más de 10.000 soldados a la zona dejando la puerta abierta para la toma de la Isla de Kharg, Larak o Abu Musa.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tímidas subidas del orden del +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,6% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,92% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,41%, Nikkei de Japón -0,37% y el Kospi surcoreano -0,54%).
Hoy en R. Unido las ventas al por menor de febrero. En España la inflación preliminar de marzo. En EE.UU. la confianza final del consumidor de la Universidad de Michigan de marzo. En Brasil la tasa de paro de febrero. En México la tasa de paro de febrero.

ESPAÑA

NEINOR HOMES. Cambio de recomendación al alza tras mal performance reciente. SOBREPONDERAR.
Tras el mal comportamiento de la acción en el último mes (-17%), seguramente afectado por el impacto que la guerra de Irán pueda tener en el crecimiento, tipos e inflación de costes, creemos que ahora vuelve a tener una atractiva relación rentabilidad-riesgo por lo que revisamos al alza nuestra recomendación a SOBREPONDERAR. También revisamos ligeramente nuestro P.O. (+3%) tras el cierre de la segunda OPA sobre AEDAS y otros ajustes del modelo. Cotiza a PER’26 de 12x y un descuento sobre NAV del -16% pero uno de sus principales atractivos es su altísima rentabilidad por dividendo en 2026-2027. La propia compañía guía a un reparto de dividendos en los dos próximos años de c.400 M euros, que representan el 25% de la capitalización.

SECTOR GAS. La CNMC abre a trámite de audiencia pública la metodología de retribución de redes de gas.
En Transporte se refuerzan incentivos de OPEX, REVU y se crean otros nuevos, aunque desaparece la retribución por continuidad de suministro (RCS); con impacto positivo para ENAG (c. +50 M euros de ingresos anuales, a lo que podrían añadirse otros vinculados a gases renovables c. +20 M euros) que mejora la visibilidad operativa y sostenibilidad del dividendo (1 euro/acc, 6,8% yiedl) > 2026. En Distribución se propone una retribución +2,3% superior al periodo anterior, manteniendo el modelo vigente y adaptándolo a la demanda de gas. Pese a la introducción de incentivos al biometano, el sector considera la mejora insuficiente frente a la inflación pasada; de nuestra cobertura aplicaría a NTGY, aunque su peso en redes de gas domésticas es acotado (14% EBITDA’25).

EUROPA

PERNOD RICARD. Confirma conversaciones con Brown-Forman para una fusionar sus negocios. SOBREPONDERAR.
PERNOD (RI, ~15.120 M euros capitalización; ~10.959 M euros ventas) ha confirmado negociaciones con Brown-Forman (BF; ~10.290 M euros; ~3.470 M euros ventas, principal productor de whisky americano). El objetivo es crear un líder en el sector (mayor escala, cartera de marcas y equilibrada geográficamente) y apuntan a sinergias operativas significativas (marcas icónicas de BF con sólida red de distribución de RI). Se plantea una fusión entre iguales (canje de acciones), dado el elevado endeudamiento de RI (~3,8 DFN/EBITDA H1 FY26) si bien el hecho de cotizar BF a múltiplos mucho más elevados, y la prima necesaria para alcanzar un acuerdo (BF subió ayer un +10%), cuestionarían (en función de las sinergias) la creación de valor de la operación (y el dividendo de RI; ~8% yield; RI cayó ayer un -6%).