EUR 200.00 For Business Accounts Only

ENAGÁS: RESILIENCIA Y UNDERPERFORMANCE VS REE; CAMBIAMOS A COMPRAR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

ENAGAS. Cambiamos a COMPRAR. Resiliencia y underperformance vs sector. P.O. 23,38 euros/acc, (25% pot).
Aunque el 84% del EBITDA de ENAG viene de actividades reguladas con retornos asegurados revisamos -3,1% BPA’20 y -1,7% en recurrencia rebajando P.O. -1,1% hasta 23,38 euros/acc. (+25% potencial). No esperamos revisión del DPA’20 (1,68 euros/acc./ +5% vs 2019/9% yield/100% payout) a pesar de su elevado endeudamiento (3,8x DFN/EBITDA) por tres motivos: posición de liquidez (72% DFN), limitado coste de la deuda (2,1%) y escasos vencimientos (3,3% DFN en 2020 y 3,5% en 2021). A pesar del buen performance (+7% vs IBEX desde máximos de febrero’20) lo ha hecho un -8% peor que su mejor comparable Red Eléctrica. A los precios actuales descuenta una revisión del BPA de hasta el -15%.