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INFORME DIARIO 23 JULIO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ENAGÁS, GRIFOLS. EUROPA: ENI, SAP.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Pendientes de la campaña de Rdos. y EE.UU.
Después de la peor semana desde abril del S&P 500, la semana empezó con ganancias a ambos lados del Atlántico y pendientes de los resultados de las 7 magníficas, que publican esta semana. Así, en el STOXX 600 Tecnología y Bancos lideraron los avances frente a las fuertes pérdidas de Viajes&Ocio tras la rebaja de guidance de Ryan Air. Desde la macro, en Francia, continúan las negociaciones para encontrar un PM después de que L. Tubiana (propuesta por el Partido Socialista) fuese rechazada por no contar con los apoyos de los partidos de extrema izquierda. En EE.UU. K. Harris habría logrado la mayor recaudación de la historia en sólo 24 horas (81 M de dólares) y el apoyo de más del 50% de los delegados de su partido para su nominación a candidata a Presidenta pero las primeras encuestas siguen situándola por detrás de D. Trump en la carrera presidencial. En México la Actividad Económica IGAE de mayo creció más de lo esperado pero las ventas al por menor desaceleraron en contra de lo esperado. En Rdos. empresariales del 2T’24 en EE.UU. Verizon peor de lo esperado, Truist Financial y IQVIA mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían en positivo con buen comportamiento de las small y bond proxies. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,12%(el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,53% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -1,05%, Nikkei de Japón +0,12%).
Hoy en la Eurozona la confianza del consumidor de julio. En EE.UU. venta de viviendas de segunda mano de junio. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Google (Alphabet), Tesla, Visa, Coca Cola, Moody’s, Invesco y MSCI entre otros.


ESPAÑA

ENAGAS. Rdos. 1S’24 recurrentes mejores, el reportado incluye minusvalía de Tallgrass. SOBREPONDERAR
El EBITDA recurrente (sin rotación de activos) se sitúa en 385,6 M euros (+3,7 vs 1S’23 vs +1% BS y -2% consenso) por eficiencias, aportación del Musel y buena evolución de participadas. El BDI recurrente queda en 148 M euros (+10% vs 1S’23, vs +4% BS y plano consenso sin tener en cuenta la venta de Morelos en 1S23). Con la minusvalía de Tallgrass (-360 M euros), el BDI reportado se sitúa en -210 M euros. La DFN se reduce hasta 3.347 M euros y el ratio DFN/EBITDA a 4,1x (vs 4,3x dic23). Los Rdos. estarían alineados con guidance (750/760 M euros EBITDA y 260/270 M euros BDI, en línea BS y consenso). Esperamos impacto positivo. Atención a la Conference (8:30 hrs) con el foco en todos los impactos de Tallgrass y el laudo de GSP.

Resultados España 2T’24 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días destacamos en positivo: (i) Ence (publica el 30/07) donde esperamos buenos Rdos. por el buen comportamiento del precio de la celulosa, actualmente en niveles cerca de máximos históricos, y el buen control del cash-cost, lo que teniendo en cuenta el mal performance reciente de la acción (-7,8% en el último mes en absoluto) deberían tener impacto positivo; (ii) Ferrovial (publica el 30/07) donde esperamos una sólida evolución operativa en Managed Lanes y ETR407, lo que unido a una progresiva expansión de márgenes en Construcción debería seguir dando soporte al valor, (iii) CAF (publica el 31/07) donde esperamos unos Rdos. 2T’24 que mejoren las tendencias del 1T’24 y con un sólido comportamiento de la contratación (una de las debilidades de 1T’24) que haría incrementar la confianza en un valor que cotiza muy por debajo de comparables (EV/EBIT 6,9x vs >9x comparables).


EUROPA

ENI, SOBREPONDERAR
Acaba de anunciar un acuerdo en exclusiva con KKR para la venta de una participación del 20%/25% de Enilive (unidad de biorefino de la compañía; c. 5% EBIT’23) basada en una valoración de entre 11.500/12.500 M euros (c. 21% DFN de ENI; 6% capitalización). Esta valoración, en su punto medio, está c. +20% por encima de lo rumoreado cuando en el mes de mayo Bloomberg ya adelantó que ENI estaría estudiando la venta de una participación del 20% de esta unidad. Adicionalmente, en el comunicado se indica que dado el interés de los inversores institucionales por el activo, ENI podría desprenderse de un 10% adicional. Noticia positiva, dado que la valoración de esta operación está por encima de lo rumoreado, y porque da visibilidad a la estrategia de desinversiones comunicada en el pasado Capital Market Day. En concreto recordamos que ENI pretende obtener c. 8.000 M euros en el periodo 2024/27 a través de la venta de participaciones de los llamados “negocios satélites” y de la reconfiguración del portfolio de producción y esta venta representaría c. 34% del objetivo.

SAP. Rdos. 2T’24 en línea. Mantienen guidance’24 y elevan objetivo de EBIT’25. INFRAPONDERAR
Rdos. 2T’24 en línea a nivel de ventas (+9,7% vs +9,2% consenso) y claramente por encima en EBIT non-IFRS (+33,2% vs +24,2% consenso), con un margen +411 p.b. vs 2T’24 impulsado por la sólida mejora en el margen bruto de Cloud (50% ventas) unido a la contención de los costes operativos (que crecen únicamente el +5%). También, reitera los objetivos’24, algo ya esperado por nosotros y el consenso. Como punto positivo, elevan su objetivo de EBIT para 2025 un +2% hasta los 10.200 M euros (vs 10.068 M euros BS(e) y 10.047 M euros). La publicación demuestra que el negocio evoluciona favorablemente con unas dinámicas robustas en Cloud ante el impulso de la IA. Con todo, los favorables mensajes y el tono positivo del management podría dar lugar a una acogida positiva pese a que el valor le saca al índice un +22% en lo que va de año.