Sabadell - ENCE Energia y Celulosa SA (ENC) ENCE: LA VIDA SIGUE A PESAR DE PONTEVEDRA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

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Alfredo del Cerro

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ENCE: LA VIDA SIGUE A PESAR DE PONTEVEDRA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

La vida sigue a pesar de Pontevedra. COMPRAR
En su CMD del 17 de marzo ENC anunció el lanzamiento del proyecto “Navia Excelente” para potenciar la planta de Navia y alcanzar el 43% de EBITDA de Pontevedra (media de ciclo; 105 M euros de CAPEX). Revisamos estimaciones incorporando este proyecto (al 75%) y el cierre de Pontevedra en 2023 (escenario más probable), así como el impacto del nuevo RD en renovables, que le resta ~-100 M euros de caja este año (9% del EV). Estimamos un EBITDA’22e de 221 M euros (+100% vs 2021; 165 en 2024e), que supone un +24% vs anterior estimación por mejor precio de la pulpa y mejor precio del pool, y un ratio DFN/EBITDA’22e de 0,3x (0,5x en 2024e). Con todo nuestro P.O. sube un +7% hasta 3,85 euros/acc. (+20% potencial) y llegaría a 5,20 euros/acc. si Pontevedra continúa o 4,08 euros/acc. si nos creemos el 100% de “Navia Excelente”, y mantenemos COMPRAR.

07/04/2022 1 ES

Underlying

ENCE Energia y Celulosa SA

Ence Energia Y Celulosa is engaged in the manufacture and commercialization of wood pulp and derivatives. Co. divides its activities into the following two business lines: Forest Division: Co. manages timberlands in South America and the Iberian Peninsula. Co. is involved in trading of wood, and supplies solid wood products including: plywood, sawn timber, parquet flooring and glued-edge paneling. Co. is involved in forest and environmental consulting. Pulp Division and Energy Production: Co. is engaged in the production of Eucalyptus globulus-based TCF and ECF paper pulp. Co. is also involved in the generation of electricity through biomass power producing plants.

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ES0130625512 Madrid Stock Exchange Spain

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Rdos. 1T'25 vs 1T'24: Primas: 8.584 M euros (+5,4% vs +1,5% BS(e) y +0,8% consenso); Rdo. Operativo: 617,4 M euros (+13,7% vs -1,1% BS(e) y +3,1% consenso); BDI: 275,9 M euros (+27,6% vs -1,5% BS(e) y +7,3% consenso);

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