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INFORME DIARIO 13 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ENCE, IBERDROLA. EUROPA: LVMH, SAP.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 3T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

A la espera de más pistas sobre lo que hará la Fed
Las bolsas europeas se mantuvieron con pérdidas moderadas durante toda la sesión a la espera de nuevas referencias clave (hoy inflación en EE.UU. y actas de la Fed) que ayuden a vislumbrar los próximos pasos de la Fed. Tan sólo el Ibex logró desmarcarse con subidas gracias a Bancos y Utilities. En Euro STOXX el sector ganador fue Utilities, frente a las mayores pérdidas de R. Básicos (lastrado por las investigaciones de Competencia al sector papelero) y Retail. Por el lado macro la principal referencia fue el ZEW de agosto en Alemania y Eurozona que retrocedió más de lo esperado, tanto en su componente de expectativas como de situación actual. Por su parte el FMI revisó -0,1 p.p. su expectativa de crecimiento mundial para 2021 hasta el 5,9% lastrado por las economías desarrolladas. para España lo recortó hasta el 5,7% para 2021 (vs 6,2% anterior) y lo subió hasta el 6,4% para 2022 (+ 0,6 p.p vs anterior) y para la Eurozona lo elevó +0,4 p.p en 2021 hasta el 5,0% y mantuvo el 4,3% de 2022. Esta madrugada en China se conocieron las exportaciones que crecieron más de lo esperado mientras que las importaciones decepcionaron. En Japón los pedidos de maquinarias se contrajeron inesperadamente. Por último, la AIE advirtió que la inversión en energías limpias se debe triplicar para atajar los problemas a largo plazo de escasez energética y el cambio climático.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas con cierto sesgo alcista donde siguen pesando los miedos a un menor crecimiento. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,15% (el S&P 500 terminó con recortes del -0,12% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 19,85). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,94%, Nikkei de Japón -0,20%).
Hoy en EE.UU. inflación de septiembre y actas de la Fed (con el mercado europeo cerrado). En la Eurozona y R. Unidos producción industrial de agosto. En Alemania inflación final de septiembre. En subastas: Holanda (6.500 M euros en bonos 2024/28/51) y Alemania (1.000 M euros en bonos 0% a 2052).


ESPAÑA

ENCE. Pone a la venta su pipeline fotovoltaico de 373 Mw. COMPRAR
Según prensa, ENC habría contratado a PwC para iniciar el proceso de venta de los 373 Mw fotovoltaicos de su pipeline (que estarían listos para iniciar construcción en los próximos meses) en España. Según se publica, el importe de la venta podría alcanzar los 75 M euros (~7% de su EV). Recordamos que ENC posee un 51% de la sociedad donde se incluyen los activos renovables no afectos al proceso de producción de celulosa (incluido el pipeline fotovoltaico). Noticia de impacto limitado de momento en la medida que únicamente se trata del lanzamiento del proceso sin que ninguna decisión sobre la venta final de los activos se haya tomado ni se conozca el precio de misma. Nuestra valoración no asigna ningún valor para el pipeline fotovoltaico por lo que de producirse la venta al precio publicado el impacto en nuestro P.O. sería de un +4% (teniendo en cuenta la participación de un 51% de ENC en la sociedad tenedora de los activos renovables), lo que nos dejaría un potencial del +63%. No obstante, el mencionado precio, que supone ~0,2 M euros/Mw podría no ser fácil de obtener, sobre todo en el contexto actual de las medidas introducidas por el Gobierno recortando los ingresos de algunas tecnologías (incluidas renovables) por el alza de los precios del gas y el CO2.
Asumiendo los 75 M euros para la posible venta, el endeudamiento de ENC se reduciría en un -34% a cierre de 2021e, dejando el ratio DFN/EBITDA’21e en 1,6x (incluyendo el factoring). No obstante, en la medida que ENC únicamente posee el 51% de la sociedad tenedora de los activos, entendemos que el negocio de celulosa sólo se beneficiaría de aquella caja que se distribuyan los accionistas vía dividendos.


Resultados España y Euro Stoxx 50 3T’21 previews.
Publicamos con el diario nuestro informe de estimaciones Rdos. 3T’21 con todos los previews de la próxima semana en España y Europa con nuestra opinión cualitativa e impacto esperado en mercado. La próxima semana publican CIE Automotive, Danone, Kering, Philips y Vinci.


EUROPA

LVMH. Ventas 3T’21 en línea con Moda&Piel nuevamente superando expectativas. COMPRAR
Registró un crecimiento LfL del +20% vs 3T’20 (vs +18% BS(e) y +21% consenso) que supone mantener un sólido ritmo vs 2019 (+11% vs 3T’19 y vs +14% en 2T’21 VS 2T’19 y +8% en 1T’21 vs 1T’19). Destaca Moda&Piel (~48% ventas) con un +24% LfL en 3T’21 (vs +21% esperado y +38% vs 3T’19) favorecido por la demanda en Asia (~36% ventas; +26% LfL en vs 3T’19; a pesar de la volatilidad de agosto) y EE.UU (~25%; +22% LfL). Se muestran confiados en que continúe este ritmo y no están particularmente preocupados por la política de redistribución de la riqueza en China. Esperamos acogida positiva, que podría extenderse al resto del sector (Kering), máxime tras la negativa evolución desde mediados de agosto por China (-11%; -8% vs ES50 y vs sector).

SAP. Prepublica Rdos. 3T’21 por encima de lo esperado en EBIT. Elevan el guidance. COMPRAR.
Prepublicó Rdos. 3T’21 por encima de lo esperado en EBIT (+1,5% vs -2,8% BS(e) y -3,9% consenso) ante la aceleración en Cloud (LFL: +20% vs 15% a 1S’21). Aunque el margen EBIT 3T’21 ha retrocedido -96 p.b. (ante el menor margen de Cloud vs Licencias) pero a 9 meses’21 la mejora sigue siendo evidente (+116 p.b. vs 9 meses’20). Tras esta buena evolución operativa, SAP eleva mínimamente su guidance’21 en EBIT que ajustado por tipo de cambio se sitúa ahora en 7.776/8.134 M euros (vs 7.632/8.085 M euros antes) y compara con 8.067 BS(e) y 8.093 M euros consenso, por lo que no habría impacto en estimaciones. Esperamos una acogida positiva que daría un impulso al valor que todavía cotiza un -12% vs máximos de 2020 (-5% vs ES50 en 2021).