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ENDESA: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
EBITDA ajustado: 891,0 M euros (-5,5% vs -6,4% BS(e) y -5,9% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
EBITDA ajustado: 4.027 M euros (+4,8% vs +4,6% BS(e) y +4,7% consenso);
BDI ajustado: 2.132 M euros (+36,5% vs +30,9% BS(e)).

Rdos. 2020 en línea con lo esperado en EBITDA en términos ajustados (4.027 M euros de EBITDA vs 4.019 M BS(e) y 4.023 consenso) y ligeramente por encima en BDI ajustado (2.132 M euros vs 2.044 M euros BS(e)). A la lista de extraordinarios positivos y negativos contabilizados en el año, se une este trimestre una provisión de deterioro de valor por activos extrapeninsulares por importe de 338 M euros debido a una actualización de la regulación de hace un año. Esto no tiene impacto en DPA’20 que será de 2,014 euros/acc. con un 100% payout sobre BDI ajustado, y que implica +36% vs 2019 y una yield del 9,35% (frente a 1,9 euros/acc esperado por nosotros y consenso).

Por divisiones, buena evolución sobre todo en comercialización y generación (33% EBITDA/ +21% vs +22% esperado por nosotros) que ha seguido beneficiándose de la posición corta en generación en un entorno de repunte de la demanda en el 4T’20. En el resto de divisiones han continuado las tendencias vistas a 9meses'20 con distribución (55% EBITDA) cayendo -4%, en línea con lo esperado. Por último, en extrapeninsulares (12% EBITDA) cayó un -15% en línea con lo esperado.

DFN ligeramente por debajo de lo esperado situándose en 6.899 M euros vs niveles por debajo de 7.000 esperados por nosotros y 7.023 M euros de consenso.

A pesar de que los Rdos. no sorprenden esperamos una buena acogida tanto por un dividendo muy atractivo como por haber tenido el peor performance entre las integradas en los últimos 3 meses (-10% ELE vs +4,2% Ibex vs -8,2% IBE, +7,4% NTGY). COMPRAR. P.O. 28,04 euros/acc. (potencial +30%).