EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 24 JULIO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ENDESA, GLOBAL DOMINIÓN, LAR ESPAÑA, MERLIN PROPERTIES, METROVACESA, MINOR HOTELS, SANTANDER. EUROPA: LVMH, INTESA.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El Ibex alcanza los 11.200 puntos
Avances en las bolsas en una sesión marcada por las presentaciones de resultados del 2T a ambos lados del atlántico. En cuanto a los sectores del STOXX 600 lideraron las subidas Tecnología y Viajes&Ocio mientras que R. Básicos y Energía fueron los que sufrieron las mayores correcciones. Por el lado macro, en la Eurozona la confianza del consumidor de julio mejoró en línea con lo esperado. En España el Congreso rechazó los presupuestos de 2025 con la negativa del partido Junts. En Francia el centro derecha ofreció la posibilidad de un pacto legislativo con el partido de Macron para lograr la formación de un gobierno, aunque no se elegirá a un PM hasta que acaben las olimpiadas. En EE.UU. la venta de viviendas de segunda mano y el índice de la Fed de Richmond de julio cayeron más de lo esperado. En Rdos. empresariales en EE.UU. del 2T’24 . Moody’s e Invesco mejor, Coca Cola, Visa y Google en línea y Tesla peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas del -0,5% tras la mala jornada asiática. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,53% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,43% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,43%, Nikkei de Japón -1,07%).
Hoy en la Eurozona los PMIs preliminares de julio. En EE.UU. la venta de viviendas nuevas de junio y PMIs de julio. En Rdos. Empresariales en EE.UU. IBM, AT&T, Ford Motor entre otros.


ESPAÑA

ENDESA. Rdos. 1S’24 en línea. SOBREPONDERAR
Rdos. 1S’24 en línea con lo esperado y consenso de cara a cumplir guidance anual que reiteran (en EBITDA de 4.900-5.200 M euros y BDI 1.600-1.700 M euros, en línea con nuestras estimaciones y consenso). Así, el EBITDA 1S’24 se situó en 2.413 M euros (-2,5% vs 1S’23, vs -4,5% BS y -3% consenso). Por su parte, el BDI 1S24 se situó en 800 M euros (--9% vs 1S23 y -15% BS -6% consenso) por mayor D&A (e inversiones). La DFN se sitúa en 10.804 vs 10.600 M euros de 1T’24 y la ratio DFN/EBITDA en 2,9x vs 2,8x dic-23. Esperamos una acogida neutra ante unos Rdos. en línea de lo esperado. En 2024, ELE gana un +0,2% (vs +14% IBEX y +4,5% Iberdrola). En cualquier caso, seguimos manteniendo la recomendación de SOBREPONDERAR por su rentabilidad por dividendo (yield c.5,5%) y potencial. En la conference call (12:00 hrs), una vez reiterado el guidance, el foco estará en la nueva regulación de Redes España de electricidad (y potenciales nuevas inversiones) y en el Proyecto Ra (el 1 muy cerca de cerrarse).

G.DOMINION. Rdos.2T’24 en línea en operativo y más débiles a nivel de caja. Mantiene Guidance’24. SOBREPONDERAR.
Los Rdos. 2T’24 dejaron una evolución operativa en línea con lo esperado (EBITDA 37 M euros vs 36 M euros BS(e) y consenso) aunque reflejan una ralentización crecimiento orgánico a 1S’24 hasta el +4,7% (vs +5,2% en 1T’24 y vs guidance’24 del +>5%) por el retraso en el inicio de nuevos proyectos 360. A nivel de caja, la DFN aumentó en -123 M euros hasta los 198 M euros (~1,4x DFN/EBITDA), por encima de nuestra previsión de 182 M euros debido a mayores inversiones y consumo de circulante. A nivel de perspectivas mantiene su guidance de crecimiento orgánico en ventas superior al +5% TACC’23-26e (vs +5,8% BS(e)) y en EBITDA superior al +7% TACC’23-26e (vs +6,9% BS(e)). A pesar de que los Rdos.2T’24 están en línea en operativo, la mayor debilidad a nivel de caja unido a la ralentización del crecimiento orgánico pensamos podrían dar un sesgo negativo a la acogida, aunque limitada tras el mal performance del valor (-4% en 2024; -15% vs IBEX).

MERLIN PROPERTIES. Ampliación de capital para invertir en centros de datos. SOBREPONDERAR
Anunció al cierre una ampliación de capital dineraria, sin derecho de suscripción preferente, a 9,80 euros/acc. (-4,7% vs cierre) mediante una “colocación privada acelerada”. El número de títulos nuevos equivale al 20% del total previo y los principales accionistas han suscrito su parte proporcional (Santander con un 24,6% y Nortia 8,2%, lock-up 90 días). Los fondos obtenidos (921 M euros netos) serán utilizados para invertir en una segunda fase del negocio de centros de datos. Según nuestros números, la operación tiene un efecto dilutivo en el NTA (jun’24) del -7,0% (y del -4,5% en nuestro P.O.), aunque también creemos que tendrá un efecto positivo en el NTA a largo plazo, dadas las buenas perspectivas de generación de valor de ese negocio.

METROVACESA. Rdos por debajo en ingresos, buenos datos de preventas. SOBREPONDERAR.
Los Rdos. están por debajo de lo que esperábamos en ingresos, tanto de promociones como de suelo, pero por encima en EBITDA: Ventas: 235 M euros (+423% vs +59,5% BS(e)); EBITDA: 31 M euros (+222,7% vs +191,7% BS(e)). Aunque los Rdos. son discretos en la PyG creemos que son poco representativos de lo que esperamos para todo el ejercicio porque el número de entregas tiene sesgo hacia la segunda parte del año. De hecho, la compañía reitera sus objetivos de cashflow para 2024. En el lado positivo, el dato de preventas es bueno: 537 uds en 2T’24 estanco (vs. 444 BS(e)) para alcanzar 1.046 en el acumulado. Creemos que el buen dato de preventas pesa más que la debilidad de los ingresos en la PyG.

MINOR HOTELS. Rdos. 2T’24 muy en línea con lo esperado. INFRAPONDERAR
Rdos. 2T'24 prácticamente en línea con lo que se esperaba tanto en ventas (+10,5% vs +10,8% BS(e) y +9,0% consenso) como en EBITDA (+9,8% vs +10,9% BS(e) y +9,7% consenso). La tendencia continúa siendo muy positiva y el RevPAR crece un +7% vs 2T’23 (+7,2% BS(e) y +6,6% consenso) principalmente por precio (90%; +6%). El EBITDA se ve afectado por extraordinarios (+6 M euros en 2023) y cambios de perímetro que se encuentran en fase de ramp-up. La DFN 2T’24 (pre IFRS) se sitúa en 241 M euros (vs 233 M euros esperados; 0,7x DFN/EBITDA LTM). Hoy conference call a las 11:00h. Buenos Rdos. 2T’24, si bien no creemos que vayan a tener un impacto significativo en cotización dada la situación en la que se encuentra la compañía de baja liquidez (con un free float 16% vs 16,3% ROTE a 2T’24. Mantiene CET1 >12% vs 12,5% a 2T’24 (en línea y sin impactos extraordinarios). Esperamos acogida positiva tras caer-4% en 3 meses (vs +3% sector) a pesar de haber sido el banco español donde más se han revisado estimaciones al alza en M. intereses (+5% 2024 y +4% 2025/2026).

Resultados España 2T’24 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días destacamos en positivo Meliá (31/07) donde esperamos buenos Rdos. donde se mantengan las tendencias del 1T’24 con un sólido comportamiento del RevPAR, aunque con menos habitaciones disponibles y con un crecimiento relevante del EBITDA (excl. extraordinarios) y márgenes. Además, ya deberíamos ver reflejada la mejor situación financiera. Adicionalmente, podrían comunicar la formalización de una nueva venta de activos.

EUROPA

LVMH. Rdos. 1S’24 peores por debilidad en ventas e impacto tipo de cambio en márgenes. SOBREPONDERAR
Rdos. 1S’24 peores en EBIT (-8,0% vs -3,8% BS(e) y -3,5% consenso) por debilidad en ventas (+1% LfL en 2T’24 vs +3% esperado) en Moda&Piel (~50%; +1% LfL vs +2% esperado), penalizados por la caída del -14% en Asia exJapón (~30% ventas) y el impacto negativo de tipo de cambio en costes (c.-5% en EBIT del Grupo). Así, el margen EBIT de Moda&Piel (~76% EBIT) cae -170 pbs en 1S’24 (vs -130 esperado) y el del Grupo en -180 pbs (vs -130 pbs esperado). Se muestran confiados y “vigilantes” por la situación geopolítica y económica para el 2S’24 aunque conservadores sobre el ritmo de recuperación (será mejor que el 1S’24 por base más favorable pero la visibilidad es reducida). Esperamos acogida negativa.

INTESA SAN PAOLO. Esperamos upgrade del guidance’24 en Rdos 2T. SOBREPONDERAR
A pesar del buen performance (+6% 3meses vs +3% del sector) y de que cotiza con una prima vs sector de ~20% ISP arroja un ROTE 2026 >40% por encima del de sus comparables (16,1% BS(e) vs 16,2% consenso) sin tener en cuenta un potencial upgrade de su guidance’24 de BDI en Rdos. 2T’24 (31/07). Con un BDI acumulado a 1S'24 de ~4.600 M euros, esperamos que revise desde >8.000 M euros a ~9.000 (+4% vs BS(e) y +7% vs consenso). Actualizamos nuestro escenario de EURIBOR 12m 2024-2026 (3,11% de media), nuestras estimaciones +31% en media en BDI para el periodo 24-26 y +37% P.O. hasta 4,23 euros/acc. (+13% potencial).