EUR 100.00 For Business Accounts Only

SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA: LA CNMC APRUEBA LAS CIRCULARES DE REDES ELÉCTRICAS - CAMBIO DE P.O. A LA BAJA EN ENDESA Y REDEIA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

La CNMC aprobó in extremis las circulares de retribución eléctrica para el período regulatorio 2026-2031. La referente a la Tasa de Retribución Financiera (TRF) para la transmisión y distribución eléctrica, y actividades de regasificación, transmisión y distribución de gas natural en el periodo regulatorio 2026-2031; la circular de la metodología de Distribución eléctrica y la de actividades de transmisión eléctrica y de valores unitarios para inversión y O&M.
La CNMC aprobó in extremis las cuatro circulares de retribución eléctrica para 2026-2031, manteniendo la TRF en el 6,58% de la última propuesta (vs 7/7,5% que pedía el sector). Por su parte, para salvar el dictamen del Consejo de Estado en la circular de Distribución, la CNMC ha optado por aprobar algunos cambios poco esenciales y así evitar la prórroga automática del actual marco, elevando las inversiones “retribuibles” al 100% del límite del 0,13% del PIB (vs 80% anterior) y reformulando el mecanismo de sostenibilidad, limitándolo a inversiones ligadas a la demanda e incluidas en la planificación en tramitación. En cuanto a la metodología del Transporte está en línea con el borrador publicado anteriormente. Los pocos cambios recogidos en las circulares aprobadas abrirían la puerta a potenciales litigios por parte de las empresas eléctricas.
Aunque la noticia es negativa para aquellas compañías con mayor exposición a negocio regulado doméstico de electricidad, en gran parte ya estaría descontado por el mercado (hoy las cotizaciones se mantienen ligeramente planas o positivas vs -0,24% del IBEX 35).
Una vez aprobadas las circulares, bajamos nuestro P.O. en Endesa y Redeia. Teniendo en cuenta una TRF del 6,58% (vs 7% BS (e) anterior), nuestro nuevo P.O. de Endesa, ceteris paribus, se sitúa en 26,36 euros/acc. (-7% anterior) y nos mantenemos en INFRAPONDERAR por su potencial negativo (c. -14%). Por otro lado, en Redeia, también reducimos nuestro P.O. hasta 18,66 euros/acc. (-8,3% vs anterior) teniendo en cuenta una retribución del transporte menos atractiva (6,58% vs 7% BS (e) anterior). Al mismo tiempo, consideramos una puesta en servicio de las fuertes inversiones previstas en los próximos años (c. 1.500 M euros /año) más tardía (hacia el final de la década vs 2028e anterior), lo que implicará un mayor volumen de obra en curso a financiar. Con todo, nos mantenemos en SOBREPONDERAR por su potencial (+23%).