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ENI: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
EBIT: 1.805 M euros (-39,7% vs -36,7% BS(e) y -33,5% consenso).
BDI: 546 M euros (-62,6% vs -58,9% BS(e) y -53,4% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
EBIT: 8.597 M euros (-23,5% vs -22,7% BS(e) y -21,9% consenso).
BDI: 2.877 M euros (-37,3% vs -35,9% BS(e) y -34,4% consenso).

Rdos. 4T’19 peores en EBIT ajustado por Downstream (7% EBIT’19 ex Corporate), donde Refino&Química ha tenido una aportación peor de la esperada por Versalis (filial de Química) que cierra 2019 con un performance muy negativo (-124 M euros en 4T vs -90 M euros BS(e)). Por su parte, Gas&Power ha estado por encima (+143 M euros EBIT ajustado vs 80 M euros BS(e)) y cumple con el objetivo del año (654 M euros vs 600 M euros objetivo).
Respecto al Upstream (93% EBITDA) la producción crece por ligeramente por debajo de lo esperado (+2,6% vs 3,1% BS(e) y +2,8% consenso), lo que deja el crecimiento anual en un +1%. El EBIT ajustado de esta división (2.051 M euros) está en línea con nuestras estimaciones y las del consenso.
Las mejores noticias han estado ligadas a la política de remuneración al accionista, donde anunciaron (antes de la apertura) el pago de un DPA’20 de 0,89 euros (+3,4% vs 2019, vs 0,88 BS(e) y consenso; 5,4% yield) y un programa de recompra de acciones de 400 M euros en 2020 (0,9% capital).
En definitiva, ENI ha presentado unos Rdos flojos, particularmente en Downstrean, donde la nota destacada es la confirmación del programa de recompra de acciones, que estaba en duda en este entorno de elevada incertidumbre ligada al impacto del coronavirus en los precios del crudo. A estos niveles, pensamos que ENI puede ser una apuesta atractiva ante una eventual recuperación de los precios del crudo (dado su elevado apalancamientos al mismo), al tiempo que mantiene una interesante remuneración al accionista (6,3% yield’20 incluida recompra de acciones), que por el momento no vemos en peligro. Habrá conference call a las 12h. COMPRAR. P.O. 16,60 euros/acc. (potencial +41,18%).