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ESSILORLUXOTTICA: MENSAJES DEL CAPITAL MARKETS DAY (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Del Capital Markets Day destacamos los siguientes mensajes:
 Estrategia: La compañía ha vuelto a destacar la relevancia del negocio on-line, así como en las ventajas de ser un referente en tiendas físicas. Por otra parte, destacan la relevancia de impulsar un perfil más Premium en el proceso de compra, en el que creen que podrían verse favorecidos (gracias a su gran catálogo de marcas).
 Sinergias: EL no ha actualizado las sinergias y sigue manteniendo su rango de 420-600 M euros (>20% EBIT de EL) hasta 2023. Únicamente detallan que al menos ~60% se realizará hasta 2021, por lo que dado que en 2019 el efecto de las mismas es muy limitado, deberíamos ver una aceleración importante en 2020 y 2021 en el EBIT (>+5% crecimiento anual sólo por las sinergias).
 Objetivos crecimiento LfL hasta 2023. La compañía mantiene que la evolución de los LfL continuará siendo sólida y de “Dígito medio sencillo” que implicaría “+4%/+6%” y que compara con nuestra expectativa de LfL medio 2019/23e de +4,1%. En esta cifra EL no se incluye el impacto de adquisiciones estratégicas (que históricamente aportaban +2%/+3% anual en crecimiento) lo que significaría que incluyendo todas las partidas, las ventas agregadas deberían crecer ~7% anual hasta 2023.
 Evolución del EBIT hasta 2023. La compañía espera que éste crezca a un ritmo de entre 1x –1,4x frente a las ventas, esto supondría alcanzar en su punto medio un margen del 17,5% en 2023 (vs 16,1% BS(e) en 2019 y 17,6% en 2023 BS(e)).
 Grandvision. La compañía no ha aportado detalles adicionales, por lo que será necesario esperar a la aprobación de las autoridades de competencia para obtener mayor visibilidad en cuanto al encaje del activo.
VALORACIÓN
Si bien creemos que los mensajes trasladados en el día de hoy son favorables en cuanto a la evolución del negocio base, creemos que la falta de una mayor ambición en las sinergias podrían estar detrás de la fría acogida por parte del mercado (-2,5%; -2% vs ES50). Por otra parte, pensamos que la ausencia de anuncios de mejora de retribución al accionista (planes de recompra de acciones y/o dividendos extraordinarios) también podrían haber defraudado. En definitiva, éste mensaje sólido, pero cauto y con falta de “guiños” podría dar lugar a cierta toma de beneficios en los próximos días, tras la importante evolución del valor de los últimos meses (+30% vs ES50 desde los mínimos de abril). Dado que entendemos que la imagen de fondo continúa siendo positiva y aprovecharíamos los recortes para entrar en el valor, máxime cuando simplemente los “ajustes internos” garantizan un sólido crecimiento los próximos años.