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ESSILOR: VENTAS 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Ventas. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 3.784 M euros (-10,1% vs -8,7% BS(e) y n/a consenso);
Ventas 1T’20 por debajo de nuestras estimaciones en agregado (-10,1% vs -8,7% BS(e), en línea en LfL que se queda en -10,9%) ante el efecto del Covid-19 que ha lastrado significativamente el tráfico en tienda física desde mediados de marzo en Desarrollados (70% ventas).
En todo caso, EL manifiesta que la evolución previa a la pandemia estaba siendo positiva (LfL >+5%), lo que unido a la recuperación que están viendo en China (mercado estabilizado a día de hoy) nos hace pensar que si bien el impacto podría ser notable en el segundo trimestre de 2020 (creemos que podría suponer una caída en LfL superior al -20% vs -10,9% en 1T), la demanda embalsada debería dar lugar a una fuerte recuperación ya en 3T (debido a la naturaleza del negocio, si bien la visibilidad en este punto sigue siendo baja), lo que eventualmente podría compensar gran parte de lo perdido en la primera parte del año. Así, pensamos que efecto del Covid-19 nos hará revisar nuestra previsión en EBIT’20 en hasta -25% frente a 2019 (-32% frente a nuestra anterior estimación) en nuestro escenario de recuperación en “V” (sin impacto adicional en el escenario de recuperación en “U”), que podría incluso ser menos negativo en función de las estrategias de ahorros de costes que la compañía lleve a cabo estos meses (reducción del esfuerzo de marketing, ajustes de personal, etc). La revisión media en EBIT para el periodo 2020-24 sería del -10%. Con todo, el efecto en P.O. sería limitado (alrededor del -5%), una vez que la clave en el valor es el impulso del Rdo. operativo vía sinergias a largo plazo, fruto de la fusión entre Essilor y Luxottica (principal eje del Investment Case del valor).
En definitiva, no esperamos un impacto relevante de estos Rdos. (los principales mensajes a nivel corporativo, vinculados a eliminación del guidance y el dividendo ya habían sido previamente anunciados) máxime cuando pese a su perfil defensivo el valor sólo le gana al índice un +1,7% desde la aparición del Covid en Febrero. COMPRAR. P.O. 145,00 euros/acc. (potencial +35,51%).