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ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE: POTENCIAL POR EL COVID19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

En estos últimos días los mercados han pasado de la complacencia al pesimismo con fuertes caídas en las bolsas y una desconexión con la evolución del oro y la renta fija soberana. Así, los indicadores de sentimiento vuelven a situarse en niveles que históricamente han represetado oportunidades de compra para la renta variable, los múltiplos se sitúan en niveles razonables y volvemos a tener potenciales del orden del +10% en los principales índices a pesar de revisar a la baja el BPA’20 ante el posible impacto de las medidas de contención adoptadas por el COVID-19.
Revisamos a la baja el BPA top down en el Euro STOXX 50 un -4,9% para 2020-21, dejando el crecimiento 2020 en el -2% desde +3% anterior y manteniendo el +5% para 2021. En el Ibex 35 lo revisamos un -5% para 2020 y -4% para 2021, dejando el crecimiento en el -4% para 2020 desde el +1,0% anterior y en el +2% para 2021 frente al +1,0% anterior. En el S&P 500 revisamos el BPA’20 un -3,8% y -2,9% el de 2021, dejando el crecimiento en el 0% para el 2020 vs +4% anterior y +7% en 2021 vs +6% anterior. Mientras, el consenso se mantiene en todos los casos un +5,0% y +10% por encima de nuestras estimaciones para 2020 y 2021 respectivamente, con revisiones a la baja en BPA (-1,0% último me) sin el efecto COVID19.
Nuestros P.O Top Down a dic’20 sufren ligeras modificaciones ya que parte de las revisiones de 2020 se compensan en 2021: 3.830 (+13,5% de potencial) para el ES50 (vs 3.990 anterior); 9.876 (+11,6% potencial) para el IBEX 35 (vs 9.885 anterior) y 3.338 (+12,1% de potencial) para el S&P 500 (vs 3.310 anterior). La fuerte volatilidad y la cercanía de los niveles de soporte técnicos (3.240 para el ES50, 8.400 para el Ibex 35 y 2.950 para el S&P 500) también respaldan rebotes para las próximas semanas.
Aprovechamos la aversión al riesgo para mejorar nuestra apuesta por bolsas, aunque seguimos prefiriendo a los Emergentes frente a los Desarrollados de cara a los próximos meses. Dentro de estos últimos nuestra preferencia es ahora por EE.UU. vs Eurozona (vs neutralidad entre ambos antes). Dentro de la Eurozona nuestra preferencia estaría ahora en el CAC frente al resto de índices, mientras que mantenemos la visión más negativa en el FTSE 100 y el Ibex.
En el Euro STOXX subimos Viajes&Ocio a Sobreponderar desde Infraponderar con una visión de 3 a 9 meses dado el fuerte castigo y el abaratamiento que ha sufrido. Al mismo tiempo, rebajamos la recomendación de Farma a Neutral desde Sobreponderar y de Inmobiliario a Infraponderar desde Neutral. Recientemente hemos subido Utilities a Sobreponderar no tanto por su carácter defensivo si no por las buenas perpsectivas del sector a largo plazo.