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ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE: PRIMER SEMESTRE 2024 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Por el lado macro, el tensionamiento monetario acumulado (junto a China y la normalización de inventarios de bienes) ya estaría lastrando a Europa. En EE.UU. el impacto será más notable en 2024 con un impulso fiscal negativo (vs inercias positivas en empleo/ahorro acumulado en 2023), sobre todo en consumo.
En política monetaria, el BCE/Fed mantendrían los tipos altos más tiempo de lo que espera el consenso (hasta finales 2024). Bajadas prematuras con un mercado laboral tenso han terminado reavivando la inflación. La situación geopolítica (crudo) es un riesgo adicional. El BCE seguirá reduciendo el tamaño de su balance. En EE.UU. las emisiones del Tesoro podrían generar episodios de presión al alza en TIR aunque esperamos una TIR a 10A c. del 4,0% a dic’24 en EE.UU.
En cuanto a las divisas, apreciación del euro desde niveles muy infravalorados: el mercado asume bajadas de tipos en Eurozona en 1T’24 que se podrían retrasar, a lo que se suma la reducción de balance.
Riesgos centrados en que las estimaciones de consenso de BPA’24 siguen siendo excesivamente optimistas y un deterioro macro más acusado de lo esperado, con imposibilidad de los BC de volver a relajar tipos ante una política fiscal excesivamente laxa.
Fijamos P.O. top down dic’24 ES50 4.650 (+7% potencial), Ibex 10.650 (+8%). S&P 500 4.700 (+4%). Recomendaciones: Preferimos Emergentes a Desarrollados. EE.UU. vs Europa (en Europa Suiza y en emergentes Brasil). Mantenemos el sesgo defensivo y growth (neutrales large/small). Sobreponderar Hogar, Utilities, Alimentación, B. Consumo, Tecnología, Inmobiliario. Neutrales en Bancos con preferencia por domésticos.