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ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE: PRIMER SEMESTRE 2025 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Por el lado macro, los datos siguen sin alertar de recesión a 12 meses. Las manufacturas permanecen en negativo, pero servicios y consumo siguen soportando el crecimiento. Las bajadas de tipos de interés, la recuperación de poder adquisitivo, los estímulos en China e incluso el mayor dinamismo en EE.UU. (bajadas de impuestos/desregulación) servirán de apoyo.
En política monetaria, con empleo y consumo dinámicos, la inflación se resistirá a bajar a los objetivos de los Bancos Centrales. El mercado podría estar sobre descontando el ritmo de bajada de tipos en Europa tras la elección de Trump (los futuros descuentan c.-150 p.b. a sep’25 como nosotros), pero borran gran parte de las bajadas de la Fed (menos de -75 p.b. a dic’25 vs -50 p.b. nosotros).
En cuanto a las divisas, el repunte en los diferenciales de tipos y crecimiento con EE.UU. (acentuado con la victoria de Trump) sigue impulsando al dólar hasta cerca de la paridad. El excesivo pesimismo con Europa y divergencia entre las bajadas del BCE vs Fed debería dar soporte al euro en la paridad.
Riesgos centrados en (i) Aumento de déficit/emisiones en EE.UU. y subida de TIR a largo plazo provocando episodios de inestabilidad financiera y lastrando el crecimiento. (ii) Estrechamiento del diferencial de tipos con Japón (antes subidas de tipos por parte del BoJ/menor agresividad de la Fed) y cierre de posiciones de carry trade con impacto en activos de riesgo globales. (iii) Agresividad comercial (aranceles) de EE.UU. con impacto en crecimiento en Europa/China.
Nuestro P.O. top down dic’25 Euro STOXX50 es 5.240 (+8,5% potencial), Ibex 12.720 (+10,5%) y S&P 500 6.775 (+13,9%). Recomendaciones: Preferencia por desarrollados (sube) vs emergentes, en desarrollados EE.UU. vs Europa (y en Europa CAC/Ibex), En emergentes Brasil baja a neutral (con China, vs infraponderar México), cíclicos, bond proxies, growth y small en Europa. Sobreponderar Tecnología, Industriales, Construcción, B. Consumo, Inmobiliario y Utilities.