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ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE Y CRÉDITO: LOS ACTIVOS DE RIESGO BRILLAN EN AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Las bolsas “hicieron su agosto” después de muchos años decepcionando en verano y seguidas de los demás activos de riesgo gracias a la recuperación que fueron reflejando los datos macro, el respaldo de los bancos centrales y las buenas noticias en torno a las vacunas para hacer frente al Covid-19. EE.UU. lideró las subidas con las tecnológicas, mientras que Europa lo hizo mejor en el crédito.
En cuanto a los datos macro, fueron buenos sobre todo en EE.UU. donde el sector residencial parece ser el motor de la recuperación. Esto último se tradujo en ligeras revisiones de PIB al alza para 2020 en EE.UU. y estabilidad en la Eurozona. Con todo cabe destacar que las sorpresas macro positivas se encuentran en niveles históricamente elevados e insostenibles.
En Renta variable, nos hemos quedado sin potencial a diciembre’20 en el S&P 500 tras los constantes máximos históricos que se ha ido anotando, mientras que el recorrido en el Euro STOXX 50 y en el Ibex 35 es de un +4,5% y +8,0% respectivamente. Aunque las fuertes subidas acumuladas pueden llevar a recortes de corto plazo por los elevados múltiplos a los que cotizan los índices (descuentan sorpresas macro positivas para las próximas semanas), nuestro índice macro sigue respaldando recorrido al alza a 12/24 meses y los indicadores de sentimiento no muestran exceso de optimismo y, como siempre, la clave es qué comprar mientras el entorno favorece a las Bolsas. Los próximos catalizadores serán la evolución de la vacuna para el Covid-19, las elecciones en EE.UU, las relaciones EE.UU.- China y el Brexit.
Por estilos el growth fue el ganador indiscutible en EE.UU, aunque también lo hizo mejor en España frente al value a pesar del buen comportamiento de los bancos. En el Euro STOXX no hubo un claro ganador entre ambos pero sí se observó un mejor comportamiento de las small vs large, al igual que en España. En cualquier caso pensamos que lo mejor es tener una cartera equilibrada entre cíclicos/defensivos y value/growth mientras que sí apostamos por las small vs large en Euzona/España. Seguimos prefiriendo los emergentes (China vs LatAm) a los desarrollados y EE.UU. a Europa. Dentro de Europa mantenemos la preferencia por el core vs periferia.
En Renta Fija el contexto y la intervención de Powell fueron propicios para un episodio de risk on moderado con ventas en la deuda soberana (rentabilidades al alza) lideradas por EE.UU. y seguida por el core en Eurozona con la periferia estable.
Dentro del crédito, el índice Financiero AT1 Euro lideró los avances en retorno total con un +3,55%, seguido del HY$ Energía (+1,35%), HY€ (+1,43%) y Deuda Subordinada Seguros (+1,16%). Por el contrario el índice IG$ quedó claramente rezagado por la mayor propensión al riesgo (-0,16%), al igual que el Covered Bond Euro (-0,29%).
Por último, el crudo estuvo a la cabeza de los avances de las materias primas.