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ESTRATEGIA MENSUAL DE RENTA VARIABLE: FEBRERO 2024 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Con las mejores perspectivas macro que hemos venido comentando revisamos al alza los BPA y los P.O del S&P 500/Euro STOXX 50/Ibex suben a 5.020/4.950/11.050 frente a 4.700/4.650/10.650 anterior, donde parte de la mejoría por beneficios se ve compensada por unos tipos de interés libre de riesgo algo más altos. En las recomendaciones geográficas bajamos el SMI Suizo a Infraponderar desde Sobreponderar sobre todo por su sesgo defensivo (>50% entre farma y alimentación) y por el contrario subimos Nikkei a Neutral desde infraponderar. En el STOXX subimos Químicas a Sobreponderar desde Neutral y Viajes&Ocio a Neutral desde Infraponderar mientras que bajamos Alimentación a Neutral desde Sobreponderar y Telecos a Infraponderar desde Neutral para seguir apostando por cíclicos de calidad rezagados.
Macro. En Europa, datos mixtos en los PMIs de febrero. Servicios sorprendió al alza hasta alcanzar zona compatible con la expansión y manufacturas decepcionó. La semana que viene conoceremos la inflación de febrero. En EE.UU. las actas de la Fed no depararon sorpresas e insisten en alejar las expectativas de bajadas de tipos. La semana que viene se conocerá la segunda lectura del PIB 4T’23 y el ISM manufacturero.
Crédito: Estabilidad en las rentabilidades soberanas que propició retornos positivos en los índices de crédito tanto en euros como en dólar (AT1 euro +0,20% e IG$ +0,27%). Por clase de activos mejor comportamiento de la parte subordinada de los financieros donde el riesgo al inmobiliario comercial no se deja notar. En bonos corporativos, la parte senior de Telefónica superó a la parte híbrida, destacando sobre el resto de los nombres los bonos de Bayer (4,0% de rentabilidad en su tramo senior con rating BBB) tras la fuerte reducción de dividendo con el fin de reducir su deuda. En el mercado primario, Enel colocó un nuevo bono híbrido al 4,875% y C. Madrid 1.000 M euros a 10 años a Tesoro+16 p.b. con fuerte demanda en ambos casos, lo que permitió reducir el guidance inicial.
Divisas: Durante la semana el euro/dólar detuvo sus caídas cerca de 1,07, rebotando y apreciándose hasta niveles de 1,084 dólares por euro, pendiente hoy de la publicación de las actas del BCE. Por otro lado, las actas de la Fed mostraron el miércoles la preocupación de sus miembros por los riesgos de recortar las tasas de interés demasiado pronto. Con ello, las probabilidades de bajadas de tipos en EE.UU. continúan centradas en junio’24, mes en que se espera se inicie el ciclo de relajación monetaria (hace un par de meses se esperaba que fuera incluso en marzo).
Petróleo: El Brent (+1,0%) continuó recuperando posiciones después de que Arabia Saudí esté presionando a sus socios de la OPEP+ para que cumplan con los recortes voluntarios de producción. Las nuevas previsiones de la AIE recortaron la demanda esperada en 2024 por la pérdida de impulso mundial y el cambio hacia energías verdes.