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ESTRATEGIA MENSUAL DE RENTA VARIABLE: JUNIO 2021 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

En el último mes las bolsas han mostrado un avance modesto con los emergentes recuperando parte del terreno perdido en 2021. Por estilos el growth ha superado ampliamente al value a ambos lados del Atlántico anulando prácticamente la totalidad de la ventaja que tenía el value en la Eurozona. Mientras, las small han mostrado un comportamiento marginalmente peor vs large. En cualquier caso los indicadores de temperatura de bolsa han seguido subiendo, a excepción del momentum (el más adelantado de todos), que muestra cierta fatiga y nos hace mantener la cautela en nuestra visión sobre las bolsas a corto plazo, sobre todo ante un cambio de sesgo por parte de los bancos centrales. Mantenemos la neutralidad de cíclicos vs defensivos y value vs growth. Los niveles donde aumentaríamos la exposición a bolsa serían 8.200 del Ibex, 3.750 del Euro STOXX 50 y 3.840 del S&P 500.
Aunque a corto plazo el aplanamiento de pendiente 2-10 y la pérdida de momentum de los indicadores adelantados no sea propicio para los sectores más cíclicos de la bolsa, pensamos que el entorno a medio largo plazo sigue siendo favorable para la renta variable. Sin presiones inflacionistas relevantes en el mercado laboral estadounidense, donde todavía faltan normalizar muchas variables, los elevados niveles de deuda y la velocidad de circulación del dinero en mínimos apuntan a tipos e inflación bajas. No obstante, aunque esta última pueda sorprender con niveles más elevados a corto, la necesidad de bajar el apalancamiento limitaría el repunte en el tramo largo de la curva lo que hará que a futuro el growth siga batiendo.
En recomendaciones geográficas en la Eurozona rebajamos el FTSE MIB a Neutral desde sobreponderar y subimos el DAX a sobreponderar desde Neutral sesgando así nuestra preferencia hacia el core vs periferia por su exposición sectorial más equilibrada y orientada a sectores que preferimos para los próximos meses vs la mayor exposición a financieros de la periferia. Asimismo, el cambio de sesgo de los bancos centrales frenaría el estrechamiento de las primas de riesgo de la periferia.
En recomendaciones sectoriales en el Euro STOXX bajamos R. Básicos a Infraponderar desde Neutral dado que seguimos sin ver un superciclo en los metales y sí riesgos a la baja ante la pérdida de momentum de los indicadores adelantados y la depreciación del yuan con una Fed más agresiva. Subimos Viajes & Ocio a Neutral desde Infraponderar al llevar un -15% desde que bajamos la recomendación el 11/03/21 ya que descuenta un verano menos optimista. Sigue habiendo dudas y los fundamentales dan señales mixtas, pero Flutter (el que más pesa) debería subir más que sus pares del STOXX 600.