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ESTRATEGIA MENSUAL DE RENTA VARIABLE: OCTUBRE 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Las bolsas siguen sorportadas por unas políticas monetarias cada vez menos efectivas. Los BCs que más han usado las mismas sin llegar a revertirlas, pierden poder a la hora de influir sobre la inflación y el tipo de cambio. Esto dejaría en una mejor posición relativa a las bolsas como la de EE.UU. frente a la Eurozona y Japón. Por otro lado, los tipos de interés bajos incentivan el endeudamiento, lo que a la larga limita el crecimiento y la inflación, obligando a las empresas del país a buscar una mayor exposición al exterior aumentando así la correlación entre bolsa y tipo de cambio. Por el lado del capital (inversores), la convergencia hacia tipos cero incentiva la concentración de estrategias de inversión en carteras de mínima volatilidad y/o dividendo sostenible cuyo ranking para Eurozona podemos ver en la pág. 19 y donde encontramos valores como Iberdrola, Merlin, Ferrovial, Axa y Allianz entre otros.
La campaña de resultados del 3T’19 podría evidenciar el riesgo de contracción de beneficios del S&P 500 hasta -5,0% en el 1S’20 (acorde con el deterioro de los indicadores macro) vs +10% que espera el consenso para 2020. El BPA 3T’19 se ha revisado a la baja un -1,7% y todo apunta a un crecimiento del BPA 3T’19, por encima del -3,9% a/a esperado pero por debajo del +1,4% del 2T’19 con un ratio de sorpresas positivas entre 70%-75%. Por sectores, destacará la caída esperada en los cíclicos por la mayor contracción prevista en Energía, M. Básicos y Tecnología.
En el Euro STOXX, la comparativa es exigente incluso después de que el BPA’3T’19e se haya revisado un -2,7% desde la campaña anterior dado que el consenso todavía espera un crecimiento del BPA 3T’19e +3,4% a/a vs -7,0% 2T’19 (+2,1% vs -4,7% en Euro STOXX 50). Así, la proporción de sorpresas positivas en beneficios se situaría próxima o por debajo de la media histórica (60,9% media vs 74,6% del 2T’19). Por sectores, destaca la esperada caída de los financieros mientras que el consenso espera una recuperación en los cíclicos exfinancieros gracias a Autos y Viajes&Ocio y el mayor dinamismo en Industriales. En nuestra opinión los sectores de Industria, Tecnología (ex SAP), Químicas, Media y Bancos tendrían el mayor riesgo de decepción donde además, a excepción de Bancos, no han descontando en cotización niguna probabilidad de recesión.
Respecto a nuestro posicionamiento en el Euro STOXX Energía vuelve a Neutral (desde infraponderar) tras la caída del Brent de vuelta al rango 55-60 dólares. Rebajamos B. Consumo a Neutral (desde Sobreponderar) tras el excelente comportamiento en los últimos 12 meses e Industria a Infraponderar (desde Neutral) por los riegos de más profits warnings en un sector que no tiene descontado en modo alguno la probabilidad de recesión. Airbus es nuestra favorita.