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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: BANCOS CENTRALES - TODO ABIERTO DE CARA A SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: en BC’s tal y como se esperaba, tanto el BCE como la Fed subieron los tipos +25 p.b. pero no aclararon los planes de cara a septiembre donde el mercado borra la probabilidad de ver nuevas subidas en ambos casos. De cara a la semana que viene, el BoE cierra el ciclo el 3 de agosto (+25 p.b. esperados). En EE.UU., en el plano macro tendremos la Fed de Dallas de julio, ISM manufacturero de julio, aplicaciones de hipotecas, datos de empleo con el ADP privado y payrolls de julio donde esperan +185k con una tasa de paro en el 3,6%. En la Eurozona, lo más relevante será la inflación preliminar de julio (5,5% esp.), el PIB del 2T’23 y la tasa de paro de junio. En Alemania, tendremos PIB preliminar del 2T’23, tasa de paro de julio y pedidos de fábrica de junio. En China, atención a los PMI’s de julio que se encuentran muy próximos a ceder por debajo de 50.
Índices: tras el BCE, el Xover cotizó a la baja hasta los 384 p.b.
Crédito: dentro de financieros, los SP y SNP cotizaron con ampliaciones generalizadas, frente a una parte junior y subordinada con estrechamientos, especialmente en Caixabank y Abanca. En corporates, destacó positivamente la parte híbrida de Naturgy, Telefónica y Repsol tras presentar resultados. En subastas, Italia inundó los mercados con bonos 2025, I/L 2033 2028, 2032 y 2038.
Estrategia de mercado: Seguimos optimistas en estrategias de duración en deuda core americana viendo oportunidad de entrada en niveles del 4,0%. En EE.UU. se encontraría próximo al fin de las subidas de tipos (los futuros de eurodólar ya no descuentan más subidas, y las primeras bajadas de tipos para marzo 2024). En Europa, el dato de inflación de julio será un buen catalizador para que el mercado crea que estamos cerca del fin de las subidas de tipos, a pesar de que todas las posibilidades seguirían abiertas de cara a la reunión de tipos de septiembre, según C. Lagarde. En este sentido, consideramos que es buen momento de entrada en el 10 años alemán a estos niveles teniendo en cuenta que los implícitos han perdido altura en todos los plazos y se han borrado las expectativas de nuevas subidas.
Estrategia de mercado: A la espera de las negociaciones, y partiendo de los programas electorales, un gobierno en coalición entre PSOE y Sumar tendría el mayor impacto en sectores regulados como: (i) Utilities donde la coalición se habría mostrado partidaria a intentar intervenir el mercado (impuesto de las ventas) así como seguir favoreciendo el desarrollo de energías renovables (en detrimento de nuclear). Así, la principal beneficiaria sería Acciona Energía vs Endesa como la más perjudicada. (ii) Bancos en donde la mayor presión fiscal y news flow menos favorable perjudicarían a las compañías domésticas.