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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: CÓMO APROVECHARSE DEL ENVEJECIMIENTO POBLACIONAL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: Las rentabilidades soberanas siguen presionadas a la baja ante las dudas sobre el efecto del Coronavirus en el crecimiento global. Mientras tanto, el crédito continúa bien soportado y acaparando fuerte demanda en primario. Esta semana, en EE.UU. se publican indicadores de sentimiento con la Fed de Dallas y Chicago de febrero, venta de viviendas nuevas de enero, PIB 4T’19 y Confianza de la Universidad de Michigan. En la Eurozona conoceremos la confianza del consumidor de febrero, en España el IPC de febrero preliminar, en Alemania, ventas minoristas de enero e IPC de febrero y en R. Unido lo más relevante será el índice de precios en viviendas de febrero. En subastas, el Tesoro italiano volverá al mercado con bonos.
Índices: Xover al alza (223 p.b.) al igual que el CDX HY$ (294 p.b.).
Crédito: Toma de beneficios en la parte junior financiera pero no en los híbridos corporativos que se mantuvieron soportados, así como el tramo senior de Abertis. En primario periférico, C. Madrid emitió 1.250 M euros en deuda sostenible a 10 años a Tesoro+14 p.b, Santander 2.500 M euros en un doble tramo en cédulas hipotecarias e Intesa, tras anunciar la adquisición de UBI banca, emitió 1.500 M euros en dos AT1 (PNC5 al 3,75% y PNC10 al 4,125%). En ratings, S&P colocó el rating de Madrileña Red de Gas (BBB -) en revisión negativa y Renault S.A. cayó hasta HY por Moody’s (Ba1 estable).
Estrategia de mercado: Las grandes tendencias como las demográficas, las tecnológicas, las ecológicas y económicas están alternando la forma de invertir más allá de lo que determinan los ciclos macroeconómicos o las valoraciones. Una de las tendencias demográficas más importantes es la relacionada con el progresivo envejecimiento global de la población. Algunas estimaciones apuntan a que para 2050 la población mayor de 65 años podría representar hasta el 20% del total desde el 9% actual, lo que respaldaría un crecimiento del gasto en salud del orden de +3%/4% anualizado para los próximos 30 años. Una forma de que los inversores de crédito se aprovechen de este potencial sería a través de los sectores más vinculados con el envejecimiento de la población como la gestión de residencias de la tercera edad, la gestión de cuidado sanitario, sector de farmacia, biotecnología o seguros. Así, destacaríamos en gestión de resistencias las emisiones de Orpea 2,6% 03/25 (con YTC 1%) o Korian 3,3% 07/23 (YTM c.1%). En farma y biotecnología: Bayer 2,4% 04/75 (YTC 1,2%), Grifols 2,3% 11/27 (YTC 1,3%) o Merck 1,6% (YTC 0,9%). En aseguradoras algunos híbridos: Intesa Vita 4,75%, NN Group 4,63% o Credit Agricole 4,25%. Por otro lado, en formato REITS hay compañías que se dedican a la compra y gestión de inmuebles-residencias de personas mayores donde destacamos los índices Bloomberg Barclays Health HY REITS US o Bloomberg Barclays HY Health REITS Europa. Otra forma de asumir exposición sería a través de fondos de deuda privada que contengan préstamos de empresas especializadas en salud como Capital Royalty Partners III LP o Athyrium Opportunities Fund.