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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: EE.UU. LANZA UN MENSAJE AL MUNDO - OJO CON EL CRUDO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: La intervención militar de EE.UU. con bombardeos sobre las plantas de enriquecimiento de uranio iranís cambia la situación en O. Medio y los miedos sobre un posible cierre del estrecho de Ormuz aumentarán durante la semana. Por otro lado, en la reunión de la Fed J. Powell siguió en modo pausa con unos dot plots que borraron parte de las bajadas de 2026/27, ahora los riesgos en inflación sólo pueden ir al alza. Esta semana en EE.UU. tendremos ventas de viviendas nuevas, de 2ª mano y pedidos de bienes duraderos de mayo, PMI’s del mes de junio, confianza del consumidor del Conference Board de junio, la 2ª revisión de PIB del 1T (-0,2% t/t) y el PCE de mayo. En la Eurozona, atención a cumbre de la OTAN (24/25 junio) con la insistencia de alcanzar el 5% del gasto en PIB. En Alemania conoceremos los PMI preliminares y el IFO ambos del mes de junio.
Índices: CDX HY$ amplió +10 p.b. hasta los 347 p.b. recogiendo poca aversión al riesgo de la escalada en la tensión geopolítica.
Crédito: En contado, semana sin apenas cambios en los retornos de los índices de crédito, donde el índice AT1 euro sumó un +0,16% y el IG$ un +0,20%. Por activos, siguen liderando los mayores estrechamientos de diferenciales los AT1 europeos en una semana donde hubo nueva emisión por parte de Bankinter. En corporates, el tender de Repsol y la nueva emisión al 4,5% híbrida, junto con la subida del precio del crudo, supusieron estrechamientos de diferenciales en el sector (Total y ENI). Por su parte, los perpetuos de VW siguen liderando las ganancias una semana más, con Utilities algo más rezagado.
Estrategia de valor: La escalada de tensión entre EE.UU. e Irán derivó finalmente en bombardeos estratégicos por parte de EE.UU. a plantas nucleares iranís Natanz, Isfahán y Fordow, que, según la OIEA, ya enriquecían uranio a porcentajes cercanos propensos para fabricar bombas nucleares. A corto plazo la tensión geopolítica en O. Medio no parece que vaya a ceder, una vez demostrada la fuerza destructiva de EE.UU, e Irán anuncie represalias mientras el mundo mira de reojo a otros aliados como Hezbolá, Líbano o Hamás. El nuevo movimiento de EE.UU. podría desembocar en un conflicto más amplio y prolongado de lo que D. Trump habría previsto, lo que puede derivar en presión en el precio del crudo por más tiempo. De momento, seguimos pensando que el cierre del estrecho de Ormuz no beneficia a nadie y no es nuestro escenario central. No obstante, la prima exigida al crudo c. 12$/15$ adicionales supone un aliciente para ganar exposición al crédito € sector energía. Aprovecharíamos la nueva emisión REPSM 4,5% perp. (con rating BBB-) teniendo en cuenta la sólida posición financiera, la flexibilidad de capex de la compañía y la cautela de las estimaciones en un escenario de repunte de crudo que podría derivar en un mayor margen de refino.