EUR 100.00 For Business Accounts Only

ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: EE.UU. - SEÑALES DE DEBILIDAD A LA ESPERA DE TRUMP (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: la segunda vuelta de las elecciones legislativas en Francia deja un claro estancamiento político tras el mejor resultado de la izquierda, lo que habría provocado momentáneamente cierto repunte de prima de riesgo hasta los 71 p.b. para volver a los 65 p.b. del viernes. En EE.UU. es evidente el deterioro macro tras los últimos datos publicados, como los payrolls del viernes, donde el mercado ya pondría en precio dos bajadas de tipos para este año con un 75% probabilidad a sept’24. Esta semana habrá pocas referencias relevantes desde el punto de vista macro, en EE.UU. tendremos inflación de junio, peticiones de desempleo, precios de producción de junio y Confianza del Consumidor de la U. de Michigan de julio. Por otro lado, J. Powell habla en el Congreso. En China conoceremos la inflación de junio.
Índices: iTraxx Xover estrecha con fuerza por debajo de los 300 p.b. lo que se une al rally en AT1 (ya por debajo de los 400 p.b.).
Crédito: en crédito hubo una mejora clara en los nombres franceses corporativos (siendo TotalEnergies nuestro favorito). Por clase de activos, el repunte de rentabilidades deparó retornos negativos en la renta fija de menor riesgo (IG euro, C. Bonds y bonos senior), mientras que el carry siguió compensando en HY euro y en la parte subordinada financiera. En primario, el 1S’24 trajo 1.124 M euros en emisiones de bonos (+10% vs 2023) correspondiendo el 44% a supras, agencias y gobiernos, 31% a financieros y 24% a corporativos y un 19% con sello ESG.
Estrategia de Mercado: la llegada de Trump en 2016 conllevó repunte de rentabilidades y positivización de pdte. 2/10 años de 75 p.b. hasta los 135 p.b. (tramo largo anclado descontando mayor déficit) debido a una expectativa de mercado de más crecimiento, más expansión fiscal, reflación, menos regulación y más déficit. Pero el actual contexto con 2016 tiene diferencias con el actual, sobre todo porque nos encontramos en una fase mucho más madura. Creemos que los posibles efectos combinados de aranceles, inmigración y política fiscal expansiva en un escenario de victoria republicana pueden no reportar el mismo efecto para el crecimiento dado que abre las puertas a cambios en inmigración y aranceles (mayor inflación) con una economía perdiendo dinamismo (deterioro en los últimos datos macro). En renta fija, la reacción inicial del mercado en cuanto a curva continuará siendo una positivización de la pdte. 2/10 años que podría precipitarse hasta llegar a terreno positivo antes lo que esperábamos. En este sentido por un lado vemos un tramo largo soberano US anclado por el efecto inflacionario de Trump, y por otro seguimos a la espera de ver si el mercado sigue poniendo en precio bajadas de tipos en la segunda parte del año (75% prob. actual a sept’24) tras los últimos datos.