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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: EL EMPLEO AMERICANO PONE TECHO AL TREASURY (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: Los últimos datos de empleo americanos acercan la posibilidad de ver dos bajadas de tipos en EE.UU. este año, propiciando estrechamientos en la curva de deuda y devolviendo el apetito por el riesgo en los índices de crédito de beta alta. Para esta semana tendremos reunión del BoE (9 mayo). En EE.UU. pocas referencias durante la semana, apenas peticiones de empleo y confianza del consumidor preliminar de mayo. En la Eurozona conoceremos los PMI’s finales de abril, mientras que en Alemania tendremos pedidos de fábrica, producción industrial y exportaciones todo referente a marzo. En España, atención a las elecciones regionales en Cataluña y en China destacamos el PMI Caixin de servicios correspondiente a abril.
Índices: iTraxx Xover estrecha con fuerza hasta los 306 p.b. mientras en contado el AT1 financieros se situó en la cota de los 400 p.b. (-95 p.b. en el año).
Crédito: Ganancias semanales en contado gracias a la moderación de las rentabilidades soberanas que permitieron que el crédito dólar tanto IG (+1,25%) como el HY (+1,05%) lideraran los retornos. Por clase de activo, los senior preferentes y no preferentes estrecharon especialmente en Unicaja y Caixabank, mientras que en la parte subordinada los bonos perpetuos encarecieron con fuerza en los nombres domésticos (no así en D. Bank o Intesa San Paolo. En corporates, el comportamiento fue más estable en la mayoría de los nombres a excepción de los estrechamientos en los híbridos de Bayer y Abertis. En ratings, Fitch afirmó Italia en BBB estable y S&P mejoró Turquía desde B hasta B+ positivo.
Estrategia de mercado: Desde estos niveles de rentabilidad y a pesar de la volatilidad y ampliaciones de los primeros 4 meses del año, seguimos positivos en estrategias de duración dentro de Soberanos $. Las dudas sobre la senda de desinflación pueden retrasar el éxito de dichas estrategias, pero creemos que los datos de empleo ponen cierto techo en estos niveles teniendo en cuenta que los tipos en EE.UU. siguen en máximos de los últimos 23 años y que el próximo movimiento debería ser a la baja para protegerse de los riesgos de estanflación que aparecieron la semana pasada. En crédito, creemos que la búsqueda de rentabilidad seguirá vigente y manteniendo los spreads por debajo de la media de los últimos 10 años y que además desde estos niveles el efecto negativo de nuevas subidas de rentabilidad tiene poco recorrido. Seguimos positivos en tramo subordinado financieros, híbridos corporativos y Neutrales en HY€ y $ a corto plazo en rating hasta BB+ donde los retornos positivos volvieron la semana pasada, liderando las ganancias YTD.