EUR 100.00 For Business Accounts Only

ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: EMERGENTES, ALIVIADOS POR EL DÓLAR PERO DUBITATIVOS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: Dentro de la ronda de Bancos Centrales, llega el turno del BoE (6 mayo) y Banco de Brasil (5 mayo) que podría volver a subir tipos. En datos macro de EE.UU. destaca la encuesta de empleo ADP abril, creación de empleo, ingresos medios por hora y tasa de paro de abril. En Alemania conoceremos la producción industrial de marzo y pedidos de fábrica de marzo, además de los PMI’s servicios y compuesto de abril. En la Eurozona los PMI’s de abril. En China, atentos al PMI Caixin, además de importaciones y exportaciones todo de abril. En subastas, el Tesoro español colocará 3.500 M euros en letras y 5.500 M euros en bonos. En ratings, Moody’s revisa la nota de Italia (Baa3 estable).
Índices: Sin cambios durante la semana, Xover 250 p.b. y CDX HY$ 291 p.b.
Crédito: Por clase de activo, dentro de financieros, los senior no preferentes apenas registraron cambios frente a las ligeras ampliaciones en los AT1 de Santander y BBVA (post-resultados) y no así en la parte subordinada T2 de Abanca y Liberbank que estrecharon c. -5/-7 p.b. En bonos corporativos, tan sólo destacar el mejor comportamiento relativo en la parte híbrida de Ferrovial y Volkswagen. En subastas los mercados siguen muy soportados, el Tesoro americano colocó de manera satisfactoria cerca de 180.000 M dólares a 2, 5 y 7 años e Italia inundó el mercado con 3.500 M euros en dólares a 3 y 30 años, 5.500 M euros en I/L y vto. 2022 y 8.500 M euros en bonos 2026, 08/2031, 04/2031 y CCT 2026. En ratings, Moody’s mantuvo el rating de México en Baa1 con perspectiva negativa.
Estrategia de mercado: La caída de la TIR americana junto con la debilidad del dólar en el arranque del mes de abril han deparado retornos positivos en los índices Emergente HY tanto en dólar como en divisa local con +0,82% y +1,67% respectivamente. Por zonas geográficas, seguimos pensando que el ciclo de la pandemia está mucho más avanzado en Asia que en LatAm, donde los países de esta última región tienen menor acceso a las vacunas y unos recursos limitados para poder frenarla, especialmente en Brasil, con el problema añadido del escaso margen fiscal y su impacto en crecimiento. En un entorno de estabilidad de tipos y debilidad del dólar, y tras el mal arranque del año en T. Return (-1,8% y -4,2% respectivamente), podríamos estar asistiendo a cierto punto de inflexión en los índices Emergentes de crédito. Mantendríamos nuestra visión constructiva en Crédito Emergente y seguimos favoreciendo a Asia (crecimiento fuerte y mejor retorno en lo que va de año) en detrimento de LatAm (pandemia más acusada, crecimiento modesto y problemas fiscales).