EUR 100.00 For Business Accounts Only

ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: ESPAÑA - A EXPENSAS DE LA VACUNACIÓN Y EL FRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: En EE.UU. tendremos la Fed de Chicago, datos del sector residencial con las ventas viviendas nuevas y de 2º mano de marzo, además de los PMI preliminares de abril. En la Eurozona, la atención estará centrada en la reunión del BCE (22 abril) después de que F. Villeroy dijera que cuando finalice el PEPP se podría adaptar el programa de compra de activos dado que no ha llegado el momento de poner fin a las medidas extraordinarias. En el plano macro europeo tendremos PMI’s preliminares de abril. En Alemania, PMI’s de abril y precios de importación. En Subastas, el Tesoro español emite letras y bonos tras el sindicado. En ratings, S&P revisa este viernes Grecia (BB- est) e Italia (BBB est.)
Índices: iTraxx Xover estable en 246p.b. y CDX HY$ cediendo hasta los 288 p.b. (mínimos desde febrero).
Crédito: Por clase de activo, los senior no preferentes apenas registraron cambios frente a las ampliaciones en la parte Jr. bancaria centrada en los híbridos de cupón alto. En bonos corporativos, lo más relevante fue la corrección del bono convertible de Cellnex (donde sigue pesando la ampliación de capital) y en la parte híbrida de Bayer y Telefónica. En subastas, el Tesoro español lanzó un nuevo sindicado a 15 años a T+15 p.b. (42.000 M euros de demanda sobre los 6.000 M colocados) e Irlanda, un sindicado a 20 años con r/c de 10x. En primario, Neinor Home (B+/BB) colocó un bono Green a 5 años (call 2 años) y Rabobank colocó un AT1 al 3,1% de rentabilidad (mínimos histórico para un Jr. Subordinado AT1).
Estrategia de mercado: Según el FMI, España será uno de los países que más crecerá en 2021 con el 6,4% (frente al 6,0% de BdE, el 5,6% de la CE o el 6,6% de la AIReF), y un 4,7% en 2022, apoyado en la aceleración del calendario de vacunación. Aún con todo, España, será junto con Italia de los países que más tarde regresará a niveles de precrisis. Por su parte la AIReF revisó a la baja el crecimiento esperado para 2021 hasta el 6,6%, desde el 8,2% en otoño 2020, con un déficit del -7,6% PIB en 2021 en su escenario central y empeorando la previsión de CC.AA. hasta el -0,4% PIB (0,2% en 2020). Sobre el Plan de Recuperación y Resiliencia, se espera que se envíe a Bruselas antes de finalizar abril, la inversión alcanzará c. 70.000 M euros hasta 2023 donde en total las políticas verdes ganarían peso con un 39% de las inversiones. Con todo, España e Italia continúan siendo las dos mejores opciones dentro de las curvas soberanas europeas atendiendo a las compras del BCE frente a la oferta neta de cada gobierno. En Italia encontramos rentabilidades positivas en las referencias de 5 años en adelante frente a la española donde a partir del 8 años encontramos rentabilidades positivas. Atendiendo al carry roll down, dentro de la curva española, a 3 meses vista, los tramos a 7/10 años de los bonos nominales son los que ofrecerían un mayor colchón. En Italia, es mucho más interesante el carry y roll down de los tramos medios (5 años).