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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: EVERGRANDE, IMPACTO LIMITADO EN CRÉDITO EM (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: Con la resaca de los BC’s y la positivización de las curvas soberanas, esta semana estaremos atentos a posibles acontecimientos en la crisis de Evergrande (más subdivisiones parecen tener problemas de liquidez) y a la reunión de banqueros centrales en Sintra (28-29 sept). En datos macro, en EE.UU. tendremos pedidos de bienes duraderos y venta pendiente de viviendas de agosto, peticiones de desempleo, confianza consumidor de Michigan final e ISM manufacturero de septiembre. En la Eurozona será importante el dato de IPC preliminar de septiembre. En Alemania tendremos ventas minoristas de agosto e IPC preliminar de septiembre. En China conoceremos el PMI’s Caixin de septiembre.
Índices: Movimiento de ida y vuelta en el Xover y CDX HY$.
Crédito: SNP sin apenas movimientos en diferenciales, mientras que en Sub. destacaron las ampliaciones de doble dígito en los híbridos bancarios de BBVA, Caixabank e Intesa. En corporativos, corrección en los híbridos de Telefónica, Repsol, Iberdrola, Total y Volkswagen aunque menores que en financieros. En ESG, nuevas ampliaciones en los bonos perpetuos de EDP, Iberdrola, Telefónica y Aedas Home. En primario, mandato de Grifols para emitir a 7 años, Unicredit colocó 500 M en un Green bond a MS-2 p.b. En ratings S&P bajó Grifols a BB- negativo desde BB.
Estrategia de mercado: La deuda de Evergrande tan sólo supone el 0,7% del total de activos bancarios en China repartida entre más de un centenar de entidades e instituciones no bancarias (además de más de 20.000 M dólares en bonos), y no supone un riesgo sistémico en la medida que las autoridades Chinas tratarán de evitar un default desordenado gracias a los mecanismos macro-prudenciales para relajar las presiones sobre el sector (c. 29% PIB) e impedir que esta situación se repita con otras inmobiliarias. El impacto negativo estaría parapetado por los bancos regionales/estatales sin casi exposición de deuda internacional. Aparte de posibles medidas como la flexibilización del crédito, hay que sumar las inyecciones de liquidez que está llevando a cabo el PBoC, la relajación en las cuotas de las hipotecas o en la carencia en determinados impuestos sobre la vivienda. En crédito, a pesar de la volatilidad vista en los mercados asiáticos y la corrección del CDX Emerging Markets a comienzos de la semana anterior, en contado no se ha observado gran impacto en los índices de crédito emergentes (EM Local currency Govt -0,96% MTD), ni en los expuestos a Asia EM local currency (-0,36% MTD y +0,92% YTD), o los puramente expuestos a China donde el Bofa 5-10 años China Corp. sólo acumula ligeras caídas en T. Return en el último mes y ganancias de +1,7% YTD.