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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: INCERTIDUMBRE POLÍTICA, BAJO CONTROL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: En EE.UU. además del juramento al cargo de J. Biden, dentro del sector residencial tendremos permisos de construcción y viviendas nuevas de diciembre y ventas de viviendas existentes de enero; por otro lado, conoceremos las peticiones desempleo semanales, la Fed de Filadelfia y PMI’s preliminares de enero. En declaraciones hablará J. Yellen. En la Eurozona, además de la reunión del BCE (21 enero) y reunión del Eurogrupo, conoceremos el IPC de diciembre final y los PMI’s preliminares de enero. En Alemania, IPC de diciembre final, ZEW de enero y PMI’s de enero. En R. Unido, IPC de diciembre, ventas minoristas de diciembre y PMI’s de enero. En Italia, voto de confianza a Conte en el Congreso y Senado. En BC’s también habrá reunión del BoJ. En subastas, España colocará bonos. En rating, Fitch revisará la nota de Grecia (BB estable).
Índices: Xover al alza (262 p.b.) y CDX HY$ estable en 295 p.b.
Crédito: En contado, el inicio de año estuvo marcado por los estrechamientos generalizados frente a ampliaciones de esta última semana ante las noticias de nuevos contagios y el repunte de rentabilidades en EE.UU. El Financiero lo hizo peor que el corporativo, donde incluso se vieron estrechamientos en los híbridos de Telefónica. En el tramo senior IG, buen comportamiento de Abertis con estrechamientos de -10 p.b. en los tramos largos. En subastas, el Tesoro español colocó un sindicado a 10 años (Tesoro 2030+4 p.b.). En primario, B. Sabadell emitió 500 M euros en un Sub. T2 a 10 años a MS+295 p.b, Abertis un híbrido a 6 años al 2,875% y NorteGas 550 M euros a 10 años a MS+115 p.b. con libros en 3.000 M euros. En rating, S&P elevó Prisa hasta CCC+ desde selective default.
Estrategia de mercado: Las diferencias en la gestión/reparto de los fondos europeos en Italia han deparado nuevas fricciones en la actual coalición de Gobierno (M5E, P. Demócrata e Italia Viva). La retirada de M. Renzi dejaría a la administración de Conte en minoría, pero no tendría que forzar necesariamente unas nuevas elecciones rápidas, ya que Conte podría buscar reconstruir una mayoría alternativa con apoyo en algún partido de centro o continuar con la actual coalición contentando a Renzi con algún ministerio. En cualquier caso, la incertidumbre política no debería afectar a la prima de riesgo italiana ante el fuerte soporte que las compras del BCE ejercerán sobre las emisiones netas en 2021 (absorbiendo el 100% del total previsto).
Estrategia de mercado: Telefónica generará 3.500 M euros en plusvalías con la venta de las torres de Telxius, lo que permitirá reducir su apalancamiento en 2021e hasta 2,2x desde 2,5x y quitar algo de presión sobre el rating. En adelante, Telefónica deberá continuar reduciendo el endeudamiento mediante la venta de activos no estratégicos (cable submarino, CTIT, redes fibra óptica, LatAm). Mantenemos la visión positiva en los híbridos de Telefónica en EUR y en COLTEL 4,95% YTM 3,1%.