EUR 100.00 For Business Accounts Only

ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: MÁS CÍCLICOS ANTE EL RETRASO DEL BULLISH STEEPENING (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: Las actas tanto de la Fed como del BCE mostraron cautela a la hora de bajar tipos señalando errores pasados que provocaron repuntes en inflación, por ello se siguen retrasando las expectativas de bajadas de tipos con un 61% de probabilidad en EE.UU. y un 75% para la Eurozona ambos en junio. En datos macro esta semana tendremos en EE.UU. pedidos de bienes duraderos, venta pendiente de viviendas y el deflactor PCE de enero (donde se espera un rebote fuerte hasta el 0,4 m/m), además de la confianza del consumidor, ISM manufacturero de febrero y lectura final del PIB del 4T’23. En la Eurozona, conoceremos la M3 de enero. En Alemania, la inflación preliminar de febrero, ventas minoristas de enero, la inflación preliminar de febrero (2,7 a/a esp.) y la tasa de paro de enero. En China, será importante conocer el PMI manufacturero de febrero.
Índices: El rally en el iTraxx Xover ha seguido cayendo hasta los mínimos de marzo 2022.
Crédito: Retornos positivos en los índices de crédito tanto en euros como en dólar (AT1 euro +0,64% y HY€ +0,40%). Por clase de activos, hubo mejor comportamiento de la parte subordinada de los financieros donde el riesgo al inmobiliario comercial se deja notar en algunos nombres franceses y alemanes. En corporates, destacó sobre el resto de los nombres los bonos de Bayer (4,0% de rentabilidad en su tramo senior con rating BBB) tras la fuerte reducción de dividendo con el fin de reducir su deuda. En el mercado primario, Enel colocó un nuevo bono híbrido al 4,875% y C. Madrid 1.000 M euros a 10 años a Tesoro+16 p.b. con fuerte demanda en ambos casos, lo que permitió reducir el guidance inicial.
Estrategia de mercado: Los últimos datos macro a ambos lados del Atlántico empiezan a perfilar una clara aceleración de la actividad, aunque la tendencia es más marcada en EE.UU. En crédito, este escenario se traduce en un retraso de la positivización de pendiente 2/10 americana, que incluso podría adentrarse aún más en terreno negativo ante el retraso en las bajadas de tipos especialmente en EE.UU. En un entorno de pendientes aún invertidas, mantenemos AT1 e híbridos corp. como idea de HY, mientras que, a nivel sectorial, los sectores cíclicos pueden seguir comportándose mejor que los defensivos (Farma, Alimentación, Telecom o Alimentación lideran el peor retorno en lo que va de año), teniendo en cuenta que éstos últimos se comportarían mejor en entornos de fuertes positivización de pdte. (propios de escenarios recesivos).