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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: REPUNTE DE TIRES COMO PRINCIPAL RIESGO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno: La presión continuó sobre los tramos largos de la curva americana recogiendo la debilidad en la subasta a 20 años (tipos más altos y r/c más bajos que en meses anteriores), la rebaja de rating de Moody’s y la aprobación en la Cámara de Representantes del paquete fiscal propuesto por Trump (Big Beautiful Bill), lo que vuelve a poner el foco en la sostenibilidad de la deuda y déficit americano. Esta semana seguiremos atentos a la presión en toda la curva previo a las subastas bonos a 2, 7 y 5 años y a la propuesta de aranceles del 50% para la UE. En macro de EE.UU. tendremos pedidos de bienes duraderos y ventas de viviendas pendientes de abril, confianza del consumidor de mayo, Actas de la Fed de la reunión del 7 de mayo, PIB del 1T, peticiones de desempleo e ingreso además del PMI Chicago y Conf. Universidad de Michigan de mayo. En la Eurozona, se publica la M3 de abril y el indicador de sentimiento económico de mayo. En Alemania número de desempleados e IPC preliminar de mayo.
Índices: Estabilización del Xover con repuntes del CDX HY tras las nuevas amenazas de Trump.
Crédito: En contado los índices detuvieron los retornos positivos esta semana con ligeras tomas de beneficios en el IG$ (-0,14%), frente al mejor comportamiento del Fin. Sub. Tier 2 (+0,02%). Por activos, sin apenas movimiento en los diferenciales de los financieros tanto senior como subordinados, frente a correcciones en la parte híbrida de Telefónica, Abertis y ENI. En Primario doméstico salieron a emitir ICO y Sacyr aprovechando la fuerte demanda en el mercado en euro, mientras los reverse yankees volvieron a ser protagonistas durante la semana.
Estrategia de mercado: El repunte de tipos de la curva americana (prima de riesgo temporal en máximos desde 2014), así como la positivización de la pdtes. 2/10 y 2/20 (que debería seguir su curso) pasan claramente a ser la principal fuente de riesgo para ver un posible repunte de los spreads de crédito desde estos niveles. Seguimos pensando que el crédito € gozará de mayor apoyo que el crédito $, apoyado en la entrada de mayores flujos desde EE.UU., mayor confianza del mercado primario en los corporates en euros (r/c más altos, fuertes revisiones de guidance y récord de reverse yankees emitiendo en euros). Por ello, con una complacencia absoluta en las tasas de default esperadas por Moody’s y viendo como ha reaccionado al alza el índice derivado CDX HY$ la semana pasada, vemos mayor riesgo de corrección en crédito $ contado y seguiríamos apoyando la idea de coger carry y rentabilidad en buenos nombres europeos a través de híbridos corp. con rating IG y AT1 de calidad con call hasta 2030.