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FCC: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de sus Rdos. 2020 destacamos:
 Guidance’21: Como viene siendo habitual la Compañía no ha ofrecido ningún tipo de guidance cuantitativo si bien los mensajes cualitativos desprenden un sesgo confiado en la evolución del negocio. Por ello y teniendo en cuenta la gradual recuperación económica, esperan que este año sea tomado como referencia “suelo” para afrontar en 2021. La Compañía ha recordado que en Europa en 2022 el 30% del empaquetado de plásticos deberá proceder de fuentes reciclables con lo que hay buenas perspectivas. El primer plan de la Unión Europea por 75.000 M euros se debatirá el próximo 30 de abril y esperarán también a recibir indicaciones. Por lo que respecta a los márgenes de construcción, sería esperable que el EBITDA/Ventas vuelva a sus niveles de ~5% ya en 2021 (vs 4,1% BS(e)) en un contexto en el que la actividad sea similar a 2020.
 Capital circulante. La evolución de este año ha sido atípica dado que se ha tenido que ajustar el factoring sin recurso en Medio Ambiente por unos 200 M euros. Sin el mencionado ajuste la evolución del 2020 hubiera sido incluso más favorable que la del 2019 en un entorno de cierta tracción en los ingresos de la división y donde los periodos medio de cobro han evolucionado favorablemente.
 Solidez de balance y M&A. Dada la solidez de balance que se verá reforzada aún más con la caja de 400 M euros de enajenación de Cedinsa, la compañía ha puesto de manifiesto que su objetivo es el crecimiento rentable, tanto orgánico como inorgánico. No obstante sí que han matizado que su claro foco está en el capex de Agua y Medio Ambiente. Hay numerosas Directivas que abren oportunidades de la gestión de residuos, de economía circular y digitalización donde se muestran confiados.
 Dividendo. La compañía no ha sido muy explícita en la composición del mismo en su componente en efectivo y en scrip y ha remitido a la JGA para tener el enfoque de forma más concreta.
VALORACIÓN
Mensajes confiados y con cierto sesgo positivo, en nuestra opinión que deberían seguir dando tracción a la cotización. Por el momento la acción sube +0,2%, en línea con el Ibex35. Nosotros seguimos manteniendo una visión positiva sobre la compañía en base a la solidez de su balance y las favorables perspectivas de sus negocios core (servicios y Agua; 82% EV).