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FCC: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. destacamos:
 Evolución de márgenes: La compañía confirmó que el margen EBITDA de Servicios en el trimestre (19% vs 15,4% en 1S’19) está impactado positivamente por la reversión de una provisión de c.5 M euros y por un mayor peso de la actividad de operación y mantenimiento (O&M) dentro de la línea de tratamiento de residuos. Ajustado por el efecto de la citada provisión, el margen EBITDA de la división se situaría en 18,3% vs 17,5% BS(e), un margen que la compañía considera sostenible.
 Evolución de la deuda (+11,5% en el año hasta 3.000 M euros; ~3,1x DFN/EBITDA): La compañía confirma que la absorción de caja en el año corresponde principalmente a una expansión estacional del capital circulante (-363 M euros con el factoring estable en 226 M euros) y algunos impactos no recurrentes como el pago de -111 M euros a la Administración Tributaria por incentivos fiscales no reconocidos en años anteriores. Por otro lado, destacó que las inversiones de crecimiento en el año superan los >135 M euros (principalmente la adquisición de SPIE en Agua por 32 M euros, nuevas plantas de tratamiento de residuos por 75 M euros en Servicios y la compra de accionistas minoritarios en Aquajerez por 30 M euros). Por último, confirmó que se espera una reversión estacional del circulante en 4T’19 si bien no quiso aportar un rango concreto.
 Cedinsa. Confirma que las negociaciones para adquirir un 17% adicional en la concesionaria de Autopistas Cedinsa están avanzadas, pero la operación aún no está cerrada. Recordamos que FCC ejercería su derecho de tanteo sobre el 17% que tiene en venta COPCISA para aumentar su participación hasta el 51%, consolidando así ~95 M euros de EBITDA (c.10% EBITDA 2019e). El pago según se ha rumoreado en prensa alcanzaría los 58 M euros.
VALORACION
Pocas novedades en esta conference call en la que a compañía volvió a lanzar mensajes positivos respecto a la evolución subyacente de sus negocios y su nivel de endeudamiento. Nosotros mantenemos una visión favorable tras estos Rdos. 3T’19 que han superado claramente expectativas y que confirman el paso de la compañía a modo inversor así como las buenas perspectivas a nivel operativo.