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FCC: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 1.337 M euros (-14,1% vs -12,9% BS(e));
EBITDA: 215,1 M euros (-15,1% vs -22,1% BS(e));
EBIT: 93,4 M euros (-36,0% vs -49,6% BS(e));
BDI: 47,8 M euros (-15,4% vs -49,4% BS(e));
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 2.822 M euros (-5,7% vs -5,1% BS(e));
EBITDA: 433,6 M euros (-6,0% vs -9,8% BS(e));
EBIT: 187,9 M euros (-23,2% vs -31,4% BS(e));
BDI: 75,9 M euros (-41,1% vs -56,0% BS(e).

Rdos. 2T’20 algo mejores en operativo con una favorable evolución de la caja como esperado. El EBITDA del trimestre cayó menos de lo esperado (-15% vs -22% BS(e)) a pesar de unas ventas más débiles (-14% vs -13% BS(e)) debido a una más favorable evolución de márgenes, que alcanzaron el 16% en el trimestre (vs 14,6% BS(e) y 16,3% en 2T’19) gracias al buen comportamiento de Servicios y Agua (71% ventas). El BDI por su parte cayó menos de lo esperado (–41% vs -49% BS(e)) a pesar del impacto negativo de diferencias de cambio (-10 M euros en el trimestre). Sin este efecto, nuestro BDI se hubiese situado un +2% por encima.
No hubo sorpresas a nivel de deuda neta, que aumentó un +1,9% hasta los 3.790 M euros (3,8x DFN/EBITDA vs 3,6x en 1T’20), en línea con nuestras estimaciones (~3.800 M euros).
En definitiva, Rdos. 2T’20 algo mejores en operativo y con buen comportamiento a nivel de caja para los que esperamos una acogida con sesgo positivo a la vista del performance del valor desde el inicio de la pandemia en febrero (-30% en absoluto; -2% vs IBEX). A las 9:00h habrá una conference call donde esperamos más detalles del impacto de Covid-19 en su negocio y perspectivas de cara a la segunda mitad del año. COMPRAR. P.O. 12,80 euros/acc. (potencial +60,40%).