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FCC: RDOS. 4T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'21 vs 4T'20:
Ventas: 1.795 M euros (+5,0% vs +6,4% BS(e));
EBITDA: 311,9 M euros (+9,1% vs +8,0% BS(e));
EBIT: 305,9 M euros (+70,6% vs +11,7% BS(e));
BDI: 195,2 M euros (+122,6% vs +27,0% BS(e)).
Rdos. 2021 vs 2020:
Ventas: 6.659 M euros (+8,1% vs +8,5% BS(e));
EBITDA: 1.127 M euros (+7,6% vs +7,3% BS(e));
EBIT: 802,2 M euros (+40,1% vs +21,6% BS(e));
BDI: 580,1 M euros (+121,2% vs +89,3% BS(e)).
Los Rdos. 4T’21 dejaron una evolución operativa muy en línea con lo esperado (EBITDA 312 M euros vs 309 M euros BS(e)) donde lo más destacado fue la mayor aportación de Inmobiliario (EBITDA 40 M euros vs 31 M euros BS(e)) tras la consolidación de Realia/Jezzine Uno en 4T’21, lo que compensó la menor contribución de la línea de S.Corporativos y otros (3 M euros vs 9 M euros BS(e)). Por lo demás, el resto de divisiones estuvieron muy alineadas con nuestras previsiones y siguen mostrando una evolución operativa sólida y estable. Por su parte, el BDI se situó muy por encima de nuestras estimaciones (195 M euros vs 111 M euros BS(e)) debido al impacto de la revaluación de los inmuebles en renta de Realia por 242 M euros, que se compensó parcialmente por un deterioro de 136 M euros en Cemento (en inmovilizado material y F.Comercio), ambos efectos contables y sin impacto en caja.
Por su parte, la DFN aumentó un +33% hasta los 3.226 M euros (2,9x DFN/EBITDA vs 2,2x en 3T’21), en línea con nuestra estimación (~3.246 M euros; 2,9x DFN/EBITDA), debido a la incorporación de la deuda asociada a Realia/Jezzine, que supone cerca de 890 M euros BS(e) (~37% de la DFN a 3T’21).
En definitiva, Rdos.4T’21 en línea en operativo que siguen dejando una evolución sólida de sus principales negocios (Servicios y Agua; ~75% EBITDA), lo que nos hace mantener una visión positiva sobre el valor. En relativo a la evolución del mercado hoy, la acogida debería ser neutra/positiva, en un valor que no decepciona en fundamentales y que se ha comportado plano y en línea con el índice desde la publicación de los últimos Rdos. COMPRAR. P.O. 13,30 euros/acc. (potencial +28,38%).