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FERROVIAL: EL TRÁFICO DE HEATHROW CAE UN -52% EN MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Según prensa, el tráfico de pasajeros en Heathrow (25% FER y 9% del P.O.) habría caído un -52,4% en marzo hasta los 3,1 M pasajeros debido al impacto de Covid-19, mientras que los datos del mes de abril apuntarían a una caída el tráfico el próximo mes en el entorno del -90%.
Noticia negativa aunque esperada. Si bien la caída del tráfico esperada en abril (-90%) es superior a la estimada en nuestro escenario central (descenso del tráfico del -75% durante 3 meses que implicaría una disminución de las ventas un -20% en 2020), seguimos viendo probable una recuperación progresiva en la segunda mitad del año y un impacto en valoración limitado (inferior al -2% en nuestro P.O. de FER). Por otro lado, valoramos positivamente el hecho de que Heathrow sea un activo regulado (RAB), lo que al margen del impacto coyuntural del Covid-19 garantiza su viabilidad financiera a largo plazo, así como su posición de liquidez disponible por ~3.300 M libras, lo que le permitiría hacer frente a sus compromisos durante los próximos 12 meses, que incluirían vencimientos de deuda cercanos a los 500 M libras (~3% deuda). A nivel de retribución al accionista, vemos muy probable que Heathrow cancele su dividendo, lo que implicaría una pérdida asumible para FER de ~125 M euros (~0,7% capitalización; ~7,7% caja neta ex infra), sobretodo teniendo en cuenta que cuenta con una liquidez ex infraestructuras de ~6.000 M euros.