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FERROVIAL: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 1.365 M euros (-1,0% vs -0,2% BS(e) y -1,4% consenso);
EBITDA: 119,0 M euros (+58,7% vs +33,7% BS(e) y +22,7% consenso);
EBIT: 61,0 M euros (+134,6% vs +103,8% BS(e) y +130,8% consenso);
BDI: -86,0 M euros (-111,0 M euros en 1T'20 vs -93,54 M euros BS(e) y -66,0 M euros consenso).
Rdos. 1T’21 en línea en operativo y en caja. Recuperación a la vista en las Managed Lanes. El EBITDA registró un comportamiento mejor de lo esperado (119 M euros vs 100 M euros BS(e) y 97 M euros consenso) debido a una reversión de provisiones a nivel corporativo (>12 M euros BS(e)) sin impacto en caja y sin la cual hubiese estado bastante alineado. Por divisiones, Autopistas mejoró ligeramente expectativas (EBITDA 67 M euros vs 60 M euros BS(e) y 62 M euros consenso) por el buen comportamiento de las Managed Lanes (19% P.O.) que alcanzaron tráficos pre-Covid19 en marzo con el fin de las restricciones a la movilidad. Por su parte Construcción (41 M euros vs ~42 M euros BS(e) y consenso) mantuvo la buena evolución vista en trimestres anteriores, en línea con lo esperado. Nada destacable en BDI (-86 M euros vs -94 M euros BS(e)), más allá de la evolución negativa de derivados financieros en Autema (sin impacto en caja).
La posición neta de tesorería ex infra disminuyó un -3,8% hasta los 1.914 M euros en línea con nuestras estimaciones (1.895 M euros BS(e)) a pesar de un mayor capex (-129 M euros vs -89 M euros BS(e)) gracias al buen comportamiento del circulante (-121 M euros vs -159 M euros BS(e)). Con todo, la liquidez se mantuvo en niveles extraordinariamente elevados (7.554 M euros vs 7.964 M euros a 4T’20; ~2,8x DFN).
En definitiva, Rdos.1T’21 en línea en operativo y en caja, que sin embargo dejaron sensaciones positivas en cuanto a la recuperación de tráfico en EE.UU. donde continúan levantándose las restricciones, lo que pensamos podría dar un sesgo positivo a la acogida a pesar de su reciente performance (+14% desde Rdos.4T’20; +6% vs IBEX 35 y +0% vs Eurostoxx Const.&Mat). COMPRAR. P.O. 27,00 euros/acc. (potencial +11%).