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FERROVIAL: RDOS. 2T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'21 vs 2T'20:
Ventas: 1.600 M euros (+4,2% vs +0,2% BS(e) y +2,1% consenso);
EBITDA: 132,0 M euros (+149,1% vs +149,0% BS(e) y +147,2% consenso);
EBIT: 91,0 M euros (+1416,7% vs +1228,2% BS(e) y +1216,7% consenso);
BDI: -91,0 M euros (-268,0 M euros en 1S'20 vs -33,9 M euros BS(e) y 4,0 M euros consenso).
Rdos. 1S'21 vs 1S'20:
Ventas: 2.965 M euros (+1,8% vs -0,4% BS(e) y +0,7% consenso);
EBITDA: 251,0 M euros (+96,1% vs +96,1% BS(e) y +95,3% consenso);
EBIT: 152,0 M euros (+375,0% vs +339,7% BS(e) y +337,5% consenso);
BDI: -177,0 M euros (-379,0 M euros en 1S'20 vs -119,9 M euros BS(e) y -82,0 M euros consenso).

Rdos. 2T’21 en línea a nivel operativo (EBITDA 132 M euros vs 132 M euros BS(e) y 131 M euros consenso). Destacó el buen comportamiento de Autopistas (EBITDA 94 M euros vs 91 M euros BS(e) y 85 M euros consenso) gracias a la evolución de las Managed Lanes (19% P.O.) donde se registraron niveles de tráfico superiores a 2019 (NTE, NTE35W e I77) en el mes de junio’21. Por su parte Construcción volvió a dejar una sólida evolución operativa y superó expectativas (71 M euros vs 45 M euros BS(e) y 50 M euros consenso), aunque en gran medida favorecido por un one-off positivo de ~15 M euros derivado de la venta de la actividad inmobiliaria de Budimex (en 1T’21). A pesar de esta mejor evolución operativa, el EBITDA consolidado se situó en línea con nuestras previsiones y las de consenso debido a la dotación a nivel corporativo de -27 M euros de provisiones (por proyectos en Servicios y Construcción). En BDI (-91 M euros vs -34 M euros BS(e)), destacamos el mayor peso de minoritarios en el trimestre (-81 M euros vs -9 M euros BS(e)) y el impacto en actividades discontinuadas de la plusvalía de la venta de la inmobiliaria de Budimex (115 M euros) que esperábamos en el 3T’21.
La evolución de caja ex infra fue más débil de lo esperado (-55 M euros hasta 1.859 M euros vs 2.007 M euros BS(e)), debido a una mayor expansión del circulante (-146 M euros vs -59 M euros BS(e)) y a otros efectos menores como el impacto del tipo de cambio (-64 M euros). En todo caso, destacamos en positivo que los niveles de liquidez se mantienen en cotas elevadas (6.510 M euros; ~2,3x DFN).
Con todo, Rdos.2T’21 en línea en operativo y algo más débiles en caja, que muestran una rápida recuperación de tráficos en Autopistas (80% P.O.) a medida que se levantan las restricciones a la movilidad, en línea con lo esperado. No esperamos un impacto significativo en cotización para estos Rdos. 2T’21 tras su reciente performance (+4% vs IBEX 35 y +4% vs Eurostoxx Const.&Mat). COMPRAR. P.O. 27,00 euros/acc. (potencial +10,0%).