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GLOBAL DOMINION: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. destacamos:
 Evolución negocios: En B2C (15% ventas) esperan una recuperación paulatina debido a su dependencia del tráfico en sus tiendas, sin embargo en Servicios B2B (51% ventas) esperan una recuperación en “V” en la medida en que se basa en contratos recurrentes y el impacto de Covid-19 está más acotado temporalmente (sólo por el cierre temporal de plantas industriales y limitación de portabilidades en servicios última milla telco). Por último, confirma un impacto muy limitado en B2B Soluciones (34% ventas; sólo por parada temporal de proyectos en Asia) sin que su cartera se haya visto afectada (603 M euros en 1T’20 vs 609 M euros en 2019).
 Guidance 2020: Espera crecimiento y resultados positivos (lo que implica un break-even de EBITDA de ~60 M euros vs 102 M euros en 2019) y generación de caja operativa positiva (Bº operativo – capex mantenimiento – financieros – impuestos).
 Márgenes: Confirma que los márgenes EBITDA del 1T’20 (-180pb hasta 8%) incluyen gastos no recurrentes por restructuración de ~5 M euros (3,5 M euros en B2B Servicios y 1,5 M euros en B2C), por lo que veríamos una recuperación en 2S’20.
 Evolución caja neta: En 1T’20 se mantiene por encima de los >100 M euros (vs 113 M euros en 2019). Confirma que el circulante se ha mantenido estable en el trimestre y que el capex se ha situado en 2,7 M euros (básicamente por earn outs). Por otro lado, anticipa que a cierre de año el capex estará por debajo de 2019 (~28 M euros ex M&A) y que se han invertido 2,3 M euros en el programa de recompra de acciones.
 Liquidez: A pesar de que cuenta con caja neta, está tomando medidas para maximizar su posición de liquidez a través de la disposición de todas las líneas de crédito y recibirá un préstamo adicional del BEI en el 2T’20 (sin concretar importe). En 2020 sólo tiene compromisos por amortización de deuda de 3,5 M euros y el pago del dividendo (11 M euros).
VALORACIÓN
En general, mensajes tranquilizadores que apuntan a un impacto fuerte pero temporal de Covid-19 en su negocio al que debería seguir una recuperación rápida, algo que pensamos estaría detrás de su buena acogida (+2% vs IBEX). Nosotros seguimos confiando en la capacidad del equipo gestor para seguir creando valor para el accionista y valoramos muy positivamente la posición financiera y de liquidez de la compañía, que pensamos podría aprovechar para activar oportunidades de M&A (acelerando el crecimiento y la consecución de los objetivos de su plan estratégico).