EUR 50.00 For Business Accounts Only

GLOBAL DOMINION: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 3T’20 destacamos:
 Evolución negocios:. En B2B Proyectos (31% ventas) confirma que la cartera cayó un –1,7% en el trimestre hasta los 585 M euros (~2,2x cobertura ingresos) y que avanza en la búsqueda de un socio para su división de renovables, en la que cuenta con un pipeline de 1GW (100 Mw ya operativos) hasta 2025 en el sur de Europa (principalmente España, Italia y Portugal). En B2B Servicios (50% ventas) confirma la buena evolución en Asia y Europa así como el ritmo más lento de recuperación en Latam por mayores restricciones (Perú, Chile y México principalmente). Confirma ajustes en contratos que afectan a niveles de actividad pero no reducción de precios/márgenes. El nuevo contrato con Enel en Colombia generará unos 10 M euros de facturación anual (c.7% ventas). En B2C (19% ventas) confirma que avanzarán en el 4T’20 con el proceso de restructuración de la división que incluirá un ERE que estará finalizado antes de 2021. En el 3T’20 se han registrado costes de restructuración por c.1 M euros (c. 50% de su margen de contribución).
 Guidance: Mantiene su guidance 2020 de BDI positivo (lo que implica un break-even de EBITDA de ~60 M euros vs 71 M euros BS(e) y 72 M euros consenso) y generación de caja operativa positiva (Bº operativo – capex mantenimiento – financieros – impuestos; vs 9 M euros BS(e)) aunque elimina la mención al crecimiento en ventas (vs -1% BS(e) y -2,7% consenso). Matiza en cualquier caso que espera un BDI 2020 en torno al doble dígito en línea con nuestra estimación de 9 M euros y los 12 M euros de consenso.
 Evolución caja neta: No aporta la cifra de caja neta trimestral, si bien confirma la generación de caja operativa positiva, así como el pago de 11 M euros de dividendos, 5,5 M euros de recompra de acciones y 6 M euros de earn outs. Nuestra estimación de caja operativa del trimestre era de unos ~90 M euros (vs 102 M euros en 1S’20), incluyendo un consumo de circulante de unos -10 M euros.
VALORACIÓN
Pocas novedades de esta call de Rdos. 3T’20 en la que el management quiso remarcar la rápida recuperación de su negocio y las buenas perspectivas a medio/largo plazo, que permitirían a la compañía cumplir con su plan estratégico 2019-2022 un año más tarde de lo previsto. Nosotros seguimos pensando que la incertidumbre a corto plazo por el impacto de Covid-19 debería dar paso a un re-rating del valor a medida que se materialice la recuperación y avance en la consecución de objetivos a largo plazo, algo en lo que confiamos por su excelente track record y calidad del management. En estos momentos el valor sube un +3,4% (+4,4% vs IBEX vs +4,3% antes de la call).