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GRIFOLS: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 1.309 M euros (-3,7% vs -3,6% BS(e) y -0,7% consenso);
EBITDA: 340,4 M euros (-7,4% vs -5,7% BS(e) y -4,6% consenso);
EBIT: 251,65 M euros (-13,0% vs -5,0% BS(e) y -20,5% consenso);
BDI: 132,8 M euros (-34,2% vs -29,2% BS(e) y -30,2% consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 5.340 M euros (+4,7% vs +4,8% BS(e) y +5,6% consenso);
EBITDA: 1.324 M euros (-7,7% vs -7,2% BS(e) y -6,9% consenso);
EBIT: 996,13 M euros (-12,0% vs -9,9% BS(e) y -13,9% consenso);
BDI: 618,5 M euros (-1,1% vs +0,5% BS(e) y +0,2% consenso).
Rdos. 4T’20 por debajo de consenso. Endeudamiento al alza como esperado El EBITDA del trimestre cayó ligeramente por encima de lo esperado (-7,4% vs -6% BS(e)) y -5% consenso) debido a unas ventas inferiores a consenso (-3,8% vs -3,8% BS(e) y -0,7% consenso; +2% LfL) y una evolución de márgenes algo más débil (-100pb vs 4T’19 hasta 26% vs 26,5% BS(e y 26,0% consenso). Destacamos el impacto en el año de las iniciativas de ahorros de costes (-112 M euros en 2020 vs -100 M euros previsto), que no consiguieron evitar un mayor impacto en EBITDA’20 de Covid-19 que lo esperado (155 M euros vs 100 M euros previstos por GRF). El BDI por su parte cayó un -34% hasta los 133 M euros (vs 143 M euros BS(e) y 141 M euros consenso) debido a un mayor peso de minoritarios (29 M euros vs 16 M euros), lo que entendemos debido a una mejor evolución de Shangai Raas.
Por su parte, la deuda neta repuntó un +8% hasta 5.714 M euros (4,5x DFN/EBITDA vs 4,1x a 3T’20) vs ~5.719 M euros BS(e) a pesar del buen comportamiento del circulante debido al impacto de las adquisiciones de los activos de Green Cross (~400 M euros BS(e)), Medkkeeper (50 ~M euros BS(e)) y Alkahest (pago inicial 20 M euros BS(e)).
En definitiva, Rdos. 4T’20 débiles que reflejan un impacto de Covid-19 mayor de lo que esperaba el consenso en el trimestre, especialmente a nivel ventas (crecimiento orgánico