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Revisamos estimaciones -12% en EBITDA’22 para reflejar una recuperación más lenta del suministro de plasma y reducimos nuestro P.O. hasta 27,00 euros/acc. (vs 33,50 euros anterior; +40% potencial). Esperamos un endeudamiento elevado en 2022 (6,7x DFN/EBITDA por la operación de Biotest), pero vemos poco probable una ampliación de capital y a pesar de las amenazas competitivas (podrían afectar >25% ventas BS(e)) seguimos viendo una ecuación rentabilidad-riesgo atractiva. Con todo, la solidez de la demanda debería abrir paso a una mejora operativa en 2022 (+26% en EBITDA’22 BS(e)) y un re-rating del valor, que cotiza -42% vs niveles pre Covid (15x EV/EBITDA’22) y -43% vs competidores (CSL).
GRIFOLS: UN SUELO A NIVEL OPERATIVO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Un suelo a nivel operativo. Reducimos P.O. hasta 27,00 euros/acc. pero reiteramos COMPRARRevisamos estimaciones -12% en EBITDA’22 para reflejar una recuperación más lenta del suministro de plasma y reducimos nuestro P.O. hasta 27,00 euros/acc. (vs 33,50 euros anterior; +40% potencial). Esperamos un endeudamiento elevado en 2022 (6,7x DFN/EBITDA por la operación de Biotest), pero vemos poco probable una ampliación de capital y a pesar de las amenazas competitivas (podrían afectar >25% ventas BS(e)) seguimos viendo una ecuación rentabilidad-riesgo atractiva. Con todo, la solidez de la demanda debería abrir paso a una mejora operativa en 2022 (+26% en EBITDA’22 BS(e)) y un re-rating del valor, que cotiza -42% vs niveles pre Covid (15x EV/EBITDA’22) y -43% vs competidores (CSL).
Underlying
Grifols (GRF SM)
Provider
Sabadell
Luis Arredondo
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