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INFORME DIARIO 03 MARZO + RDOS. EUROPA 4T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: GRUPO CATALANA OCCIDENTE, REPSOL, TALGO, TELEFÓNICA, UNICAJA. EUROPA: SCHNEIDER ELECTRIC, SIEMENS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex sigue liderando en Europa
Semana volátil en las bolsas europeas, impulsadas por los resultados empresariales y lastradas por los comentarios de D. Trump de imponer aranceles a Europa y China. El Ibex se apuntó en la semana una subida cerca al +3,0% superando los 13.300 puntos. Así, en el STOXX 600, los mejores sectores en la semana fueron Bancos y Seguros frente a Media y Tecnología, que fueron los que más cayeron. Por el lado macro, en Alemania el número de desempleados de febrero cayó en contra de lo esperado y la inflación de febrero se mantuvo en el 2,3% a/a como previsto. En EE.UU. el gasto personal cayó en contra de lo previsto, con el deflactor subyacente del consumo de enero moderándose en línea con lo esperado. La Fed de Atlanta publicó una estimación del PIB del 1T’25, que caería hasta el -1,5% a/a ante la menor contribución del sector exterior principalmente. En el frente geopolítico, la reunión entre Trump y Zelenski del viernes terminó con una fuerte discusión y sin acuerdos. Ayer domingo se celebró una cumbre en R. Unido con los principales países europeos y Canadá para impulsar un plan de paz en Ucrania que acepte EE.UU. En China, el PMI manufacturero Caixin de febrero repuntó más de lo esperado e iguala los máximos de junio’24.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas ante el plan de paz que se acordó impulsar ayer en la reunión de R. Unido. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con avances del +0,14% (el S&P 500 terminó el viernes con subidas del +1,13% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,20%, Nikkei de Japón +1,16%).
Hoy en la Eurozona la inflación de febrero. En España la confianza del consumnidir de enero y el PMI final manufacturero de febrero. En EE.UU. el ISM manufacturero de febrero.


ESPAÑA
TALGO. Rdos. flojos y por debajo de lo esperado (en operativo y por la provisión). INFRAPODERAR
Rdos. flojos por debajo de lo esperado por el consenso y negativamente afectados por la provisión de la multa de Renfe 116 M euros (sin impacto en caja). El EBITDA’24 negativo de -104,4 M euros por la provisión de la multa de Renfe (116 M euros, sin impacto en caja). Excluyendo el impacto de la multa, el EBITDA’24 habría sido de 70 M euros (-10% vs 2023 y -10% vs consenso) con un margen del 10,5% (vs 11,7% en 2023 y 11,5% del guidance’24). La DFN’24 se incrementa un 68% vs 2023 hasta los 403,9 M euros, la DFN/EBITDA (ex multa) quedaría en 5,77x (vs guidance’24 entre 4x y 5x). La acogida tendría un sesgo negativo.

EUROPA
SCHNEIDER. Ajustamos estimaciones y revisamos el P.O. al alza por tipo de cambio. SOBREPONDERAR
Incorporamos en nuestros números el 2024 cerrado y elevamos nuestras ventas para los próximos años un +2% de media ante un efecto positivo de base comparable’24 y mejor efecto de tipo de cambio esperado. Esto nos deja una TACC’24/27e del +11,3% (vs +10,8% anterior y +8% consenso). En operativo, mantenemos sin cambios la mejora de márgenes para los próximos años lo que nos deja una TACC’24/27e en EBITA ajustado del +16% (vs +10% consenso). Con lo anterior, elevamos nuestro P.O. un +1,9% hasta 270 euros/acc. (+17% potencial), y recomendamos SOBREPONDERAR.

SIEMENS. Velas izadas, viento en popa y tierra a la vista. Elevamos un +29% el P.O. SOBREPONDERAR
Los pedidos de Digital Industries (DI; 24% ventas) crecieron en los últimos Rdos., anticipando una recuperación del negocio, que lleva 5 trimestres decreciendo. Así, en 2025 con velas izadas, todas las divisiones de SIE estarían creciendo y con catalizadores a la vista, que esperamos se materialicen más pronto que tarde (desinversión de Siemens Energy y Healthineers). Elevamos el P.O. un +29% (+17% potencial) donde la revisión más relevante es en el margen terminal industrial, que situamos en 18,9% (vs 16,5% anterior) ante (i) mayor peso de negocios digitales (márgenes superiores al grupo), (ii) un impulso por DI y mejoras operativas por la transición a SaaS, y (iii) mix geográfico más favorable.