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INFORME DIARIO 28 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: IAG, MELIÁ, MERLIN, PRISA.

El plan de reconstrucción Europeo anima las bolsas
Nueva jornada de subidas tras anunciar la Comisión Europea el plan de reconstrucción de 750.000 millones de euros, donde 500.000 serían subvenciones financiadas por préstamos conjuntos y 250.000 préstamos. España e Italia, los más afectados por la pandemia, recibirían 313.000 millones de euros entre transferencias no reembolsables y préstamos (aprox. 45% del total para España). Con todo, esto dejó al Ibex, nuevamente liderando las ganancias en Europa. Mientras tanto en el Euro STOXX casi todos los sectores cerraron en positivo, con Bancos y Autos lideraron las ganancias frente a Tecnología y Farma que fueron los únicos sectores junto con Viajes&Ocio que presentaron pérdidas. Por el lado macro, desde el BCE C. Lagarde empeoró sus previsiones y afirmó que la economía de la zona euro caerá entre un -8% y un -12% este año (inicialmente preveía una caída del -5%) y peor para España e Italia. En EE.UU el índice manufacturero de la fed de Richmond de mayo moderó sus caídas más de lo previsto. Como era de esperar el Libro Beige de la Fed destacó la fuerte caída de la actividad en todos los distritos. Describió además un entorno deflacionista más allá de repuntes puntuales de precios por disrupciones o mayores costes por protocolos de seguridad por el virus. Por otro lado, M. Pompeo advirtió que Hong Kong será declarada no autónoma de China lo que abre la puerta a sanciones a líderes chinos y la pérdida del estatus especial de Hong Kong en materia comercial-financiera.
Qué esperamos para hoy
Hoy las bolsas europeas continuarían la alegría con ganancias de hasta +1,0%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan prácticamente sin cambios (el S&P cerró con subidas del +1,31% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX. 27,61). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón +1,57% y Hong Kong -1,81%).
En estos momentos, los futuros del S&P cotizan prácticamente sin cambios (el S&P cerró con subidas del +1,31% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX. 27,61). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón +1,57% y Hong Kong -1,81%). Hoy en la Eurozona el índice de sentimiento económico de mayo. En España las ventas al por menor de abril, la inflación de mayo. En Alemania la inflación de mayo. En EE.UU la segunda lectura del PIB 1T’2020, los pedidos de bienes duraderos de abril y el paro semanal.


ESPAÑA

PRISA. Rdos. flojos impactados por el Covid-19 y tipo de cambio adverso. Revisamos a la baja. VENDER
El EBITDA 1T’20 se sitúa en 55,8 M euros (-18,8%) con caídas en todas las líneas de negocio, siendo más acusadas las de Prensa y Radio (>-90%). El FCF 1T’20 es negativo de -6 M euros, lo que deja la DFN en 1.067 M euros (1.206 M euros incluyendo el impacto de IFRS16) y un ratio DFN/EBITDA de 5,3x (7.3x en 2020 BS(e)). En nuestro escenario de recuperación en “V” revisamos estimaciones a la baja: ventas’20 un -12,5% y el EBITDA’20 un -43,5%, y una media de un -5% y un -24% para el periodo 2021-22 en ventas y EBITDA respectivamente. Con esto, la valoración queda en 0,7 euros/acc. (-56% vs anterior de 1,7 euros/acc., +20% potencial). En nuestro escenario más pesimista de recuperación en “U” la revisión adicional sería de c.-15% en EBITDA lo que dejaría sin potencial por valoración. Reiteramos cautela en el valor por la deuda muy abultada (DFN/EBTIDA’20e y 21e 7,4x y 5,1x respectivamente excluyendo el impacto de IFRS16) y una escasa generación de caja (FCF’20e -31 M euros BS(e)).