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IAG: MENSAJES DEL CAPITAL MARKETS DAY (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De los objetivos planteados por IAG en su CMD la primera lectura es la siguiente:
 Mantienen su objetivo de margen EBIT en 12/15% (vs 13,3% medio BS(e) en 2019/21 y ~13% del consenso).
 Reducen su estimación de crecimiento de AKO’s medio en 2019/23 del +6% al +3,4% (vs +4,1% BS(e) en 2019/21).
 Dejan de dar previsión de EBITDAR medio para 2019/23, que hasta ahora era de ~7.200 M euros para 2019/23.
 Rebajan el objetivo de crecimiento medio de BPA del +12% anual al +10% anual, por el menor crecimiento de capacidad comentado (vs +11% consenso).
 Cambian su objetivo de Capex que pasan a dar en términos de inversión bruta (vs inversión neta antes) y que será de 4.700 M euros medio anual en 2020-22 (vs inversión neta de 2.600 M euros previa). El capex bruto incluye “inversión total en flota, productos para clientes, TI e infraestructura antes de ingresos por la venta de propiedades, plantas, equipamiento y activos intangibles”.
 Pasan a aportar un guidance de flujo de caja apalancado para el accionista (vs flujo de caja para el accionista antes). La definen como “la caja generada en el periodo excluyendo retornos a los accionistas (es decir, dividendos ordinarios, dividendos especiales y recompra de acciones) e incluyendo contribuciones a los fondos de pensiones, pagos por reestructuraciones, movimientos en el fondo de maniobra y flujos de caja derivados de actividades financieras (excluyendo retornos a los accionistas)”. La principal diferencia vendrá por tanto porque la nueva guía tiene en consideración los pagos a fondos de pensiones y reestructuraciones, así como el circulante y los flujos de caja derivados de actividades financieras. Por tanto, nos parece ahora una definición más realista. El LFCF que prevén es de 2.100 M euros/año en 2020/2022 (vs EFCF de ~2.500 M euros previo).
 Aportan objetivo de apalancamiento de