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IAG: RDOS. 2T’20 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 741,0 M euros (-89,1% vs -86% BS(e));
EBIT recurrente: -1.365,0 M euros (960,0 M euros en 1S'19 vs -1.300,0 M euros BS(e) y -1.395,0 M euros consenso);
BDI recurrente: -1.409,0 M euros (vs 726 M euros en 2T’19 y vs -1.277 M euros BS(e));
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 5.341 M euros (-55,7 vs -54% BS(e));
EBIT recurrente: -1.890,0 M euros (vs 1.095 M euros en 1S'19 y -1.825,0 M euros BS(e) y -1.920,0 M euros consenso);
BDI recurrente: -1.965,0 M euros (vs 806 M euros en 1S’19 vs -1.837 M euros BS(e)).
Rdos. en línea con lo esperado en EBIT recurrente. Los ingresos estuvieron por debajo de lo previsto, si bien esto se ha visto compensado por una mejor evolución de los costes. La parte baja de la cuenta se ve afectada por un deterioro de 731 M euros relacionado con la “flota y otros activos”, que explicaría las diferencias en BDI.
En cuanto a perspectivas la compañía recalca que la visibilidad es reducida y el escenario incierto. Ligado a este punto revisan a la baja sus ajustes de capacidad hasta un -74% en 3T’20 (vs -55% aportado en mayo) y -46% en 4T’20 (vs -30% aportado en mayo). Confirman que no esperan volver a niveles similares a 2019 hasta 2023.
La liquidez a cierre de junio queda en 8.100 M euros, frente a los 10.000 M euros en abril, por lo que habría destruido ~1.900 M euros en 2 meses.
En todo caso, los Rdos. quedan eclipsados por la confirmación de la ampliación de capital del 2.750 M euros (~69% de su capitalización) que la compañía argumenta en apuntalar su solvencia para superar incluso escenarios adversos prolongados. La ampliación debe ser aprobada aún por la JGA el próximo 8 de septiembre y hasta entonces no conoceremos los términos. En este sentido destacan que Qatar (25% IAG) ha confirmado que acudirá a la ampliación y se ha comprometido a suscribir íntegramente sus derechos de suscripción preferente. Además, la compañía confirma que ha firmado un acuerdo de aseguramiento con varios bancos.
En definitiva, los cambios de capacidad tendrán un fuerte impacto en las estimaciones de 2020 que tendremos que revisar a la baja. Además, la ampliación de capital creemos que tendrá un fuerte impacto dilutivo, si bien en función del precio final, que no conoceremos hasta septiembre. El problema en todo caso es que la visibilidad operativa sigue siendo muy reducida. Así, pasamos el P.O. a Bajo Revisión desde 3,5 euros/acc. Esperamos más detalles en la conference call de las 10:00h.